公司简评报告：2025年量价齐升，成长势能强劲

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司发布2025年业绩预告，实现营业收入153.33亿元（同比+4.54%），归母净利润16.79亿元（同比+59.06%），创历史新高。Q4营业收入19.00亿元（同比+4.35%），归母净利润-0.91亿元（同比+60.70%）。预计2026Q1归母净利润2.56-2.73亿元，同比增长55%-65%，超市场预期。
• U8产品成长：啤酒行业整体产量下降1.1%，公司销量增长1.21%至405.30万千升。U8销量达90万千升，同比增长29.31%，占比超20%。中高档产品收入占比提升至68.27%。吨价同比提升1.33pct至3347.64元/千升。
• 渠道与地区：传统渠道营收127.29亿元（同比+1.92%），经销商净增200家。电商渠道营收3.47亿元（同比+35.83%）。西北地区收入增速最高（18.33%），华北基地贡献4.14亿元增量收入。
• 盈利能力：毛利率43.56%（同比+2.84pct），吨成本同比下降4.89%至1803.56元/千升。期间费用率21.17%（同比-0.59pct），销售净利率13.09%（同比+4.06pct）。

研究结论

• 短期动能：U8产品韧性较强，改革持续兑现，品牌势能提升，2026Q1业绩预告显示成长动能充足。
• 长期潜力：区域与渠道拓展空间广阔，U8成长具备持续性，第二款大单品A10上市将加速产品结构升级，推动盈利持续改善。

投资建议

• 盈利预测：调整2028年盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为19.12/20.93/23.59亿元，增速13.88%/9.46%/12.71%，EPS分别为0.68/0.74/0.84元，对应股价PE分别为18.98/17.34/15.39。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 新品推广不及预期、行业竞争加剧、原材料波动风险、食品安全风险。