- 事件概述：兆易创新2025年Q3单季度营收26.81亿元（同比增长31.40%，环比增长19.64%），归母净利润5.08亿元（同比增长61.13%，环比增长48.97%）；Q1-Q3营收68.32亿元（同比增长20.92%），归母净利润10.83亿元（同比增长30.18%）；Q3毛利率40.72%（同比下降1.05个百分点，环比增长3.71个百分点），Q1-Q3毛利率38.59%（同比下降0.87个百分点）。
- 行业分析：全球存储产品供需缺口短期难补，存储芯片大幅涨价，公司充分受益于本轮涨价中量价齐升。DRAM行业供给格局持续改善，形成“价量齐升”态势；公司持续深化多元化产品布局，消费、工业、汽车等领域需求增长，与公司丰富的产品矩阵协同，推动营业收入快速增长。TechInsights数据显示，DRAM现货价格今年9月较去年同期上涨近两倍。NAND/DRAM主制造商减产或旧制程停产导致供应紧张，而网络通信、消费电子和工业安防需求持续修复，特别是AI推理应用快速发展，催生大量对实时存取和高速处理海量数据的需求。供需结构错配下，价格加速上涨，预计涨价趋势或将延续。TrendForce预测，第四季度LPDDR4X价格将上涨10%以上，DDR5价格也将维持上涨。
- 公司分析：公司利基DRAM高速增长，新产品导入与推广顺利。DDR4 8Gb在年初量产后迅速在TV、工业等领域实现导入和量产，成为DRAM部门重要收入组成部分；LPDDR4小容量产品营收贡献占比较高。全年来看，在量价齐升背景下，公司有信心实现DRAM产品线同比收入增长50%以上的目标。公司目标用数年时间占领国内利基DRAM市场三分之一的份额，成为国内利基DRAM市场的龙头公司。在定制化存储方面，公司积极与逻辑芯片客户合作，覆盖多种端侧应用，堆叠DRAM技术已在一些项目落地，长期看在端侧AI应用中具备广泛潜力。
- 投资建议：公司所处存储行业短期供需错配格局难以缓解，涨价趋势或持续，公司充分受益于本轮上升周期中量价齐升。此外，公司不断开拓新产品和新的应用市场，产业生态逐步扩张，公司长期或保持增长趋势。预计公司2025、2026、2027年归母净利润分别为16.06、20.46、25.94亿元，当前市值对应2025、2026、2027年PE为100.18、78.63、62.03倍，给予“增持”评级。
- 风险提示：产品价格下跌风险；新产品导入不及预期风险；国际贸易政策波动风险。
