系列点评十2026Q1业绩表现稳健，无极品牌势能向上

公司2025年实现营业收入191.4亿元，同比+13.7%，归母净利润16.5亿元，同比+47.0%。2025Q4业绩受资产处置损失、汇兑损失等多重因素影响，单季度归母净利润同比-68.1%。2026Q1实现营业收入45.2亿元，同比-2.7%，归母净利润4.7亿元，同比-7.0%，主要受汇兑损失、大宗商品涨价传导滞后等影响。无极品牌2024年和2025年销量分别为10.8/14.1万辆，同比+43.1%/+31.2%，其中出口销量为5.1/9.0万辆，同比+24.8%/+76.9%。无极品牌在欧洲市场加速突破，2026年1-2月西班牙摩托车销量同比+375.2%，位居头名；意大利市场2025Q1销量同比+99.1%，位居第4名。公司发布员工持股计划，规模不超4亿元，深度绑定核心团队利益。预计公司2026-2028年营收234.1/280.5/323.6亿元，归母净利润22.6/26.5/30.7亿元，EPS为1.10/1.29/1.49元，对应2026年4月17日15.60元/股收盘价，PE分别14/12/10倍，维持“推荐”评级。风险提示包括控股股东重整进展不及预期、产品销量不及预期、海外拓展不及预期、汇率波动等。