事件概述
公司2024年前三季度实现营业收入122.2亿元（同比+30.5%），归母净利润9.0亿元（同比+13.7%）；单季度来看，2024Q3营收45.5亿元（同比+34.5%，环比+4.2%），归母净利润3.1亿元（同比+7.0%，环比-6.8%）。Q3业绩符合预期，摩托车业务贡献显著增量。
业绩分析
- 营收端：Q3营收同比+34.5%，主要得益于摩托车业务加速成长，其中摩托车业务营收34.2亿元（同比+34.5%，环比持平），无极品牌营收9.1亿元（同比+120.6%，环比持平）。
- 利润端：Q3毛利率17.6%（同比-0.9pct，环比-1.8pct），净利率6.7%（同比-1.2pct，环比-0.7pct），盈利水平略有下降，主要受产品结构变化（通机占比上升）及通机业务毛利率承压影响。归母净利润3.1亿元（同比+7.0%，环比-6.8%）。
- 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/3.8%/3.6%/0.0%（同比+0.3/-0.3/+0.3/+0.2pct，环比-0.1/+0.3/+0.4/+1.1pct），研发费用率上升主要因无极品牌投入加大，财务费用率上升受汇兑损益扰动。
无极品牌成长
- 营收表现：2023年无极品牌营收14.9亿元（同比+57.1%），2024年前三季度24.3亿元（同比+127.6%），其中国内销售15.1亿元（同比+159.2%），出口销售9.2亿元（同比+89.6%）。
- 渠道拓展：2023年新增销售网点194家，累计全球网点1,334家；国内新增形象店近40家，国外渠道（欧洲近700家）基本实现欧洲全覆盖。
- 海外市场：隆鑫通用250cc+摩托车出口销量2023/2024年前9月分别为4.1/3.5万辆（同比+47.7%/+11.3%），无极品牌贡献主要增长，西班牙市场2024年1-7月销量0.4万辆（同比+113.2%，份额3.4%），意大利市场H1销量增速97.7%，成为当地最快摩企。
投资建议
看好无极品牌产品与渠道双重扩展，助力隆鑫通用加速成长。预计2024-2026年公司营收151.9/171.2/194.1亿元，归母净利润12.1/14.2/16.7亿元，EPS 0.59/0.69/0.81元，对应2024年10月29日股价PE分别为15/13/11倍，维持“推荐”评级。
风险提示
控股股东重整进展不及预期、海外拓展不及预期、汇率波动等。
