棕榈油：国际油价主导，产地结构偏弱；豆油：美豆盘面震荡，豆系支撑减弱

棕榈油

• 核心观点：国际油价主导棕榈油走势，产地结构偏弱。
• 上周回顾：中东地缘局势降温，产地节奏转弱，棕榈油09合约周跌幅2.02%。
• 本周观点：能源价格仍是主导因素，MPOB3月数据显示产量高于预期，出口低于船运，期末库存高于预估。4月产量恢复速度或成为关键，若快速增至160万吨，产地降价将给中国进口利润，压制9-1价差；若仅增至150万吨，去库速度可能缓慢。
• 关键数据：MPOB3月期末库存226.73万吨，高于预估的220万吨。
• 研究结论：基本面给到做多支持不足，等待4-5月产量端指引。POGO倒挂下棕榈生柴用量提升效果偏弱，需关注南美豆油价格中枢上移对棕油需求的带动。长期POGO价差低位下，B50提前实施值得期待。短期地缘风险需关注。

豆油

• 核心观点：美豆盘面震荡，豆系支撑减弱。
• 上周回顾：中东地缘局势降温，原油走弱带动油脂板块下行，美豆出口进度偏慢压制盘面，豆油09合约周跌幅0.63%。
• 本周观点：美国公布2026-2027年生物燃料掺混义务终案符合预期，无意外利多。美豆油完成65-70美分突破后，与巴西牛油及中国成本打平，基本面计价基本完成。美豆意向面积提升，全球大豆库存高，出口偏慢压制价格。国内大豆成本端压力大，到港及开机将迅速提量。
• 关键数据：美豆意向面积提升，全球大豆库存高，美豆出口偏慢。
• 研究结论：单边驱动不足，豆粕需求提量不足可能三季度有憋库风险，豆油库存难以大幅抬升。月差交易以出口和收储为主题，印度豆油出口常态化后将成为与国际豆棕联动的桥梁，需关注国内菜油供给对印度需求的冲击。

整体结论

• 棕榈油产地结构持续偏弱，销区需求疲软，基本面给到做多支持不足，等待4-5月产量端指引。短期地缘风险需关注。
• 豆油单边驱动不足，关注能源涨势，注意仓位及风控操作。