棕榈油：国际油价主导，关注产地结构变化；豆油：美豆盘面震荡，豆系支撑减弱

棕榈油

• 主导因素：国际油价仍是棕榈油走势的主要驱动因素，中东地缘局势和B50喊话节奏影响显著。
• 产地结构变化：开斋节后产地节奏转弱，暗示基本面修复缓慢，出口需求存疑，压制油脂上涨情绪。
• 关键数据：MPOB报告预测3月库存降至220万吨左右，去库速度快；印尼4月加税，印马价差逆势上行。
• 产量预期：4月印尼产量恢复速度是全年行情的关键锚点，若增至155-160万吨，中国或增大9月船采购力度；若仅增至150万吨，棕榈短期利空有限，需等待产地转结构。
• 印度市场：3月进口量超预期达68万吨，印马3月总出口环比下滑40万吨，销区RBD库存下滑，对CPO补库。
• 需求预期：一季度其他国家需求抑制，4-5月产地棕油需求不乐观；POGO倒挂下，印尼生柴需求有限，欧洲能源断档或提振植物油需求。
• 长期预期：期待战争溢价消退后油价回调，4-5月压力释放，棕油价格或完成筑底，进入基本面引领上涨周期。
• 短期观点：战争溢价及多头情绪仍在，关注能源涨势，注意仓位及风控。

豆油

• 主导因素：国际油价仍主导油脂盘面，中美元首会见推迟，南美大豆收割天气转好，美豆意向面积利空压制。
• 关键数据：美国生物燃料掺混政策终案符合预期，无额外刺激；美豆油突破65-70美分，与巴西牛油、中国关税成本打平。
• 天气影响：巴西南部地区有望降水缓解干旱，阿根廷未来两周天气利于作物生长。
• 供需预期：美豆意向面积提升，化肥问题或进一步夺取份额，全球大豆库存仍高；中国大豆到港推进迅速，月差以海关和收储为主题。
• 出口预期：对印度豆油出口常态化，将成为豆棕联动桥梁，短期仍以国际油价及豆棕单边弹性主导。
• 短期观点：关注能源涨势，注意仓位及风控。

整体结论

• 美国生物燃料政策：按预期落地，无额外刺激。
• 棕榈油关键点：产地结构走弱需警惕，4月产量恢复程度是全年行情关键。
• 长期预期：期待战争溢价消退后油价回调，棕油价格或完成筑底，进入基本面引领上涨周期。
• 短期操作：关注能源涨势，注意仓位及风控。