棕榈油：国际油价主导，产地结构偏弱 豆油：美豆盘面震荡，豆系支撑减弱

棕榈油

• 上周观点：中东地缘局势降温，产地节奏转弱，棕榈油09合约周跌3.07%。
• 本周观点：国际油价主导油脂盘面，产地结构偏弱，MPOB3月数据显示产量高于预期，期末库存降至226.73万吨（高于预估220万吨），引发盘面回落。
• 核心逻辑：
  • 能源价格仍是主导因素，4月产量恢复速度是关键，若快速增至160万吨，中国或增大9月船采购力度；若增至150万吨，棕榈短期利空不足，需等待产地转结构。
  • 印尼加税下印马价差仍强，印度3月进口超预期达68万吨，印马3月总出口环比下滑40万吨，全球需求降温。
  • POGO倒挂下棕榈生柴用量提升效果偏弱（欧洲UCO库存高位，开机率低），需关注南美豆油价格中枢上移对棕油需求的带动。
  • 长期POGO价差低位下，B50提前实施或续写故事，但当前基本面做多支持不足，等待4-5月产量端指引。
• 风险提示：短期地缘风险反复，注意仓位及风控。

豆油

• 上周观点：中东地缘局势降温，原油走弱带动油脂下行，美豆意向面积利空压制盘面，豆油周跌1.94%。
• 本周观点：美国2026-2027年生物燃料掺混义务终案符合预期，美豆油突破65-70美分后与巴西牛油、中国成本打平，基本面计价基本完成。
• 核心逻辑：
  • 北美豆油-马棕-南美豆油价差将向中间回归，前期缺水巴西南部有望迎降水，阿根廷未来两周天气利于作物生长。
  • 美豆意向面积提升或因化肥问题抢份额，全球大豆库存高，成本端承压，关注中美贸易磋商结果。
  • 中国大豆到港推进迅速，大供给确定，单边驱动不足，月差主题仍以出口、海关通行和收储。
  • 印度豆油出口常态化后成为国际豆棕联动桥梁，短期仍以国际油价及豆棕单边弹性主导。
• 风险提示：关注能源涨势，注意仓位及风控。

整体结论

• 棕榈油产地结构持续偏弱，基本面做多支持不足，等待4-5月产量端指引。
• 豆油月差或存出口、海关通行和收储机会，短期以国际油价及豆棕单边弹性主导。
• 短期地缘风险反复，注意仓位及风控。