Q4 盈利短期承压，26 年指引维持较好增长——博俊科技 2025 年报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年公司实现营收58.1亿元（同比增长37.4%），归母净利润8.4亿元（同比增长37.7%）；Q4营收17.3亿元（同比增长27%），但归母净利润同比下滑11.5%，主要受新增折旧和人工成本拖累。
• 客户结构：深度绑定赛力斯、理想、吉利、比亚迪等头部客户，2023年上半年理想、吉利收入占比分别为31%、20%，客户拓展持续升级。
• 产能布局：上市以来完善西南、长三角、京津冀、珠三角产能布局，重庆、常州工厂已投产，常州二期、河北、肇庆工厂计划投放，奠定增长基础。

业务优势

• 车身工艺：覆盖冲压、热成型、焊接等全工艺链，具备一站式白车身服务能力，技术领先同行。
• 一体化能力：从模具设计到模块化产品具备全产业链能力，形成强响应和成本优势。
• 产能优势：多区域产能布局加速属地化配套，客户拓展升级。

盈利预测与评级

• 调整2026-2028年归母净利润预测为10.8亿元、13.4亿元、16.2亿元，同比增速28%、24%、20%，对应PE分别为10X、8X、7X。
• 维持“买入”评级，看好车身模块化业务随吉利、零跑等客户放量实现业绩持续高增长。

风险提示

• 客户销量不及预期、原材料上涨、新客户拓展不及预期、新业务盈利进展不及预期等。