晶泰控股(02228.HK)事件点评 2025年度首次盈利，稀缺AI制药平台价值加速兑现

2025年度首次盈利，稀缺AI制药平台价值加速兑现 glmszqdatemark2026年03月09日 推荐维持评级当前价格：10.06港元 事件：3月3日，晶泰控股公告2025年业绩预盈概况，公司2025年度实现营收不少于7.8亿元，同比增长超193%，归母净利润不少于1亿元，首次实现全年盈利。2025年公司按公允价值计入损益的金融资产不少于5亿元，公司可转换可赎回优先股均在2024年自动转换为普通股，不再产生公允价值影响，而2024年可转换可赎回优先股公允价值亏损8.75亿元。 2025年业绩亮眼，稀缺AI制药平台价值加速兑现。1H2025公司实现收入5.17亿元，yoy+402%，实现归母净利0.83亿元，同比扭亏,2H2025实现收入至少2.63亿元，yoy+61%以上，实现归母净利0.17亿元，同比扭亏，在DoveTree单一大订单脉冲削弱和业绩基数明显扩大的背景下，2H2025公司仍实现收入的高速增长和半年度盈利，受益于公司AI制药服务、自动化实验室业务的持续兑现及公允价值变动项目影响趋弱的影响，公司2025年业绩亮眼，当下AI在医药产业渗透率持续提升，中国创新药产业趋势不断强化，我们看好公司平台能力不断迭代验证、业务生态圈巩固和扩容、跨行业拓展共同驱动的收入高增及盈利能力持续提升。 分析师张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn 分析师胡偌碧执业证书：S0590525120011邮箱：huruobi@glms.com.cn 公司基于AI制药技术稀缺能力逐步构建业务生态圈，进一步巩固竞争壁垒。2026年1月，晶泰孵化企业溪砾科技（ReviR）的小分子管线RTX-117获得国家药监局临床试验批准，这是国内首款针对腓骨肌萎缩症的1类创新药，也是晶泰AI平台赋能下首个进入临床的罕见病药物管线，晶泰孵化生态兑现能力进一步验证。2026年2月联合全球领先的胃癌早筛企业觅瑞及创新药研发公司希格生科，共同打造以AI为核心的“早筛-诊断-治疗”全流程胃癌精准防治体系，公司通过AI技术赋能逐步打通疾病预防到精准治疗的产业链纵向生态，巩固产业链合作粘性和公司竞争壁垒。 分析师袁维超执业证书：S0590525110076邮箱：yuanweichao@glms.com.cn 公司“量子物理+AI+机器人”跨行业延展验证，驱动盈利模型扩容。1）公司技术基于第一性原理计算，在训练数据相对匮乏的情况下生成高精度虚拟数据；2）公司超过200个AI垂类模型构成强大算法引擎；3）公司建立了全球领先的、规模化的机器人自动化实验平台，可以稳定生成高质量、高通量的研发数据，我们认为干湿实验融合可以使算法预测与实验验证能够实时反馈、持续迭代。在医药领域以外，公司智能机器人解决方案业务持续拓展边界，成功向全球化工巨头巴斯夫交付配方稳定性测试自动化工作站，实现了从医药研发向大化工领域的规模化落地，展现了其技术平台的通用性与可复制性。 相关研究 投资建议：公司在AI制药领域的软硬件技术沉淀、平台化商业模式及关键赛道卡位已形成护 城 河 ，已 逐 步 进 入 技 术 兑 现 期 。我 们 预 计2025-2027年 公 司 实 现 营 业 收 入7.85/10.87/14.85亿元，同比+194.5%/+38.5%/+36.6%，实现归母净利润1.16/0.05/1.6亿元，对应EPS0.03/0.00/0.04元，当前股价对应PS为50x/36x/26x。首次盈利是公司发展的里程碑，建议关注其长期成长性，维持“推荐”评级。 1．晶泰控股(02228.HK)事件点评：AI制药平台“再下一城”，公司进入价值兑现期-2026/01/13 风险提示：研发进展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；地缘政治风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室