镍交易逻辑及策略
- 综合分析
- 宏观方面：霍尔木兹海峡通航传闻引发硫磺价格大跌，拖累镍价，但实际通航不顺利，存在反复。
- 产业方面：
- 沪镍大涨核心驱动：印尼调整内贸基准价（HPM）计价方式，硫磺短缺预期影响5月印尼MHP产量。
- 新计价方式包含钴、铬、铁伴生矿，镍CF系数接近翻倍，新HPM价格接近翻倍。
- 湿法矿抬升MHP生产成本超2000美元/镍吨，收窄火法工艺成本差距。
- 中东局势僵持致硫磺价格大涨，湿法工艺成本抬升高于HPM调整，是当前成本主要边际影响因素。
- 若海峡持续封闭，5月MHP可能被迫减产，原料减少或成本大涨均对镍价形成向上驱动。
- 期货方面：供需未好转，镍价上涨主要资金推动，硫磺恢复供应或致资金撤离。
- 关注：霍尔木兹海峡通航情况及硫磺价格波动。
- 交易逻辑及策略
- 单边：短线关注14万一线支撑力度。
- 期权：保护性策略。
不锈钢交易逻辑及策略
- 综合分析
- 供应端：
- 镍矿基准价调整计价方式，内贸升贴水存在，对镍矿全价影响有限，镍铁成本未提高。
- 津巴布韦铬矿可能禁止出口，南非铬矿进口依赖增强，供应链脆弱，成本支撑坚实。
- 4月钢厂排产高位，产量累计同比增长温和，分货稳定。
- 需求端：
- 终端领域缺乏亮点，内需温和增长，外需偏弱，海外不锈钢价格大涨但出口不足。
- 综合来看：不锈钢成本变化有限，镍受湿法矿计价和硫磺影响，不锈钢跟随镍价趋势但波动较小，镍钢比资金需注意风险。
- 交易逻辑及策略
- 单边：成本支撑坚挺，不锈钢高位震荡，跟随镍价波动。
- 套利：暂时观望。
1.1 价差追踪
- 镍：全球显性库存减少1226吨至37.4万吨，LME库存减少3126吨，国内库存增加2260吨，国内过剩压力较大。
- 不锈钢：社会库存下降。
1.2 镍——全球镍库存高位运行
1.3 不锈钢——社会库存下降
2.1 纯镍产量和进口修复
- 2026年1-3月精炼镍产量同比增长20%至11万吨，创历史新高，4月预计产量继续创新高近4万吨。
- 2026年1-2月净进口3.29万吨，去年净出口1543吨，内盘主升打开进口窗口。
- 2026年1-2月精炼镍供应累计同比增长85%。
2.2 电镀合金消费同比负增长
- 2025年精炼镍消费同比增长2%至29.1万吨，2026年1-3月同比减少8%，年初消费开局不利。
- 3月镍下游PMI因不锈钢带动回到50荣枯线上方，其他分项不乐观。
2.3 原生镍原料
- 印尼镍矿仍在涨价，4月下旬镍、钴、铁、铬元素HMA基准价大幅上涨。
- 津巴布韦铬矿可能禁止出口，南非进口矿依赖增强。
- 青山集团2026年4月高碳铬铁长协采购价环比上涨150元/50基吨。
- 废不锈钢压制镍铁价格，有废钢厂家成本更低。
2.4 不锈钢供应
- 2026年1-3月中印不锈钢粗钢产量1126.2万吨，累计同比增长4%，4月排产与3月持平。
- 2026年1-2月不锈钢进口同比减少26%，出口同比减少35%，净出口同比减少42%。
2.5 不锈钢需求
2.6 新能源汽车
- 2026年3月新能源汽车产销环比增长，销量同比增长1.2%，占比43.2%。
- 1-3月新能源汽车产销同比下降，但动力电芯产量同比增长36.6%，主要因单车带电量大涨。
- 欧美电动化进程分化，中国出口大增，国补倾向中高档新能源汽车，大电池受欢迎。
- 1-3月中国硫酸镍、三元前驱体、三元正极材料产量均同比增长。
2.7 硫酸镍/电积镍原料
- 2026年1-3月印尼MHP产量同比增长9%至11.4万吨，高冰镍产量同比增长105%至9.6万吨。
- 高冰镍新增产能提高中间品供应，但需关注中东禁运致硫磺短缺及成本抬升。
2.8 原生镍偏紧，精炼镍依然大幅过剩
