核心观点与关键数据
- AI需求持续强劲：多家AI链核心公司Q1业绩报喜，台积电Q1营收359亿美元，毛利率66.2%，净利润181亿美元，同比+58.8%。HPC收入占比61%，AI需求带动先进制程需求高速增长，台积电将加速N3产能扩产。
- 中际旭创业绩大超预期：Q1实现营收195亿元，同比大幅增长192%，净利润57.18亿元，同比大幅增长262.2%，800G、1.6T光模块产品出货量显著增长。
- Anthropic营收爆发式增长：运营收入年化率已正式突破300亿美元，较2025年底的90亿美元增长了233%，较2025年1月的10亿美元翻了30倍。企业大客户大幅增加，年消费额超过100万美元的企业客户超过1000家。
- AI芯片需求爆发：谷歌、亚马逊、Meta、Open AI及微软的ASIC数量，2026-2027年将迎来爆发式增长。
研究结论
- AI产业链高景气度：AI需求持续强劲，AI覆铜板/PCB及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链将持续受益。
- 细分行业景气指标：消费电子（稳健向上）、PCB（加速向上）、半导体芯片（稳健向上）、半导体代工/设备/材料/零部件（稳健向上）、显示（底部企稳）、被动元件（稳健向上）、封测（稳健向上）。
- 看好领域：
- AI覆铜板/PCB：多家AI-PCB公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产，业绩高增长有望持续。大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益。
- 核心算力硬件：随着台积电Rubin及谷歌/亚马逊等ASIC厂商新产品的拉货，Q2环比增长依然强劲。
- 半导体设备：存储扩产与自主可控共振，国产替代空间广阔。国内设备龙头业绩表现亮眼，国产半导体设备产业链有望迎来新一轮高速增长机遇。
- 苹果产业链：AI手机、折叠手机、折叠pad、AI眼镜、智能桌面等产品陆续推进中，苹果将持续打造芯片、系统、硬件创新及端侧AI模型的核心竞争力。
- 风险提示：需求恢复不及预期的风险；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。
关键公司业绩
- 胜宏科技：2025年实现营收192.92亿元，同比+79.77%。净利润43.12亿元，同比+273.52%。
- 中微公司：2025年实现营收123.85亿元，同比增长36.62%。归母净利润21.11亿元，同比增长30.69%。
- 江丰电子：2025年实现营收46.0亿元，同比+27.7%。归母净利润5.0亿元，同比+24.7%。
- 鼎龙股份：2025年半导体材料营收达20.9亿元，同比增长37.3%，首次占总营收比重超过50%。
看好标的
- A股：生益科技、蓝特光学、东山精密、芯原股份、沪电股份、大族激光、鹏鼎控股、胜宏科技、深南电路、景旺电子、生益电子、广合科技、鼎泰高科、芯碁微装、兆易创新、中微公司、拓荆科技、长川科技、水晶光电、奥海科技、建滔积层板、立讯精密、寒武纪、瑞可达、东睦股份、领益智造、安集科技、三环集团、江丰电子、鼎龙股份、北方华创、铂科新材、顺络电子。
- 美股：台积电、美光科技、英伟达、博通、天弘科技。
