白糖市场周度报告：外糖下挫，内糖抗跌

核心观点与关键数据

国际糖市：

• ICE原糖价格低位震荡，巴西出口放缓，显示需求不佳，泰国及中国产量超预期增加，全球供给压力较大。
• 厄尔尼诺预期影响未来供给前景，限制糖价跌幅。
• 巴西新榨季预期产量和天气变化需关注。

国内糖市：

• 国产糖供给量大，产量超预期增加，压制糖价。
• 当前配额外加工糖进口未放量到港，阶段性进口供给偏低。
• 国内现货及期货糖价偏低，成本支撑内糖抗跌。
• 预期受厄尔尼诺天气影响，糖价下半周反弹，整体区间震荡运行。

关键数据：

• 广西、云南糖产销率同比偏低，库存累积加快。
• 进口糖数量3月同比大幅增加。
• 泰国产糖量持续增加，印度产糖量同比偏高。
• 中国食糖增产幅度扩大，需求未调增，期末库存增加至162万吨。
• 3月产销率不佳，同比偏低，累库扩大。
• 中国进口糖量增强，3月同比大幅增加。
• 下游需求不佳，企业数量同比下降，乳制品产量同比大增。

估值与价差：

• 国内基差震荡趋弱为主，预期好转，基差走弱空间增强。
• 5-7价差、5-9价差震荡走低。
• 进口成本回落，配额外进口加工糖盘面利润走强，配额内进口利润仍高达千元以上。

研究结论：

• 糖价整体区间震荡运行，关注巴西新榨季预期产量和天气变化，以及国内外政策变化和金融系统风险。
• 交易天气异常、政策变化、海内外金融系统风险。