白糖市场周度报告：外糖走弱，内糖抗跌运行

核心观点与关键数据

国际糖市：

• ICE原糖主连和白糖主连价格震荡回落，巴西加工糖成本（50%和15%）以及泰国加工糖成本（50%和15%）均出现下降，显示外糖承压运行。
• 巴西中南部地区甘蔗压榨量和食糖产量逐步增加，但同比偏低，且可供出口逐步增强，对国际糖价形成压制。
• 泰国食糖产量结束，印度减产已成定局，全球供给压力仍在。

国内糖市：

• 现货价格震荡缓跌，国产糖产销率高，新增工业库存进入去库阶段，支撑内糖价格跟随外糖反弹。
• 配额内进口利润仍较高，盘面配额外进口利润倒挂幅度收缩，令进口预期得以实现可能性增强。
• 国内基差震荡趋弱为主，因短期现货下跌空间不大，但期糖承压下跌，整体糖价反弹承压。

关键数据：

• 国产糖产销率超预期提高，新增工业库存进入库存消化期。
• 中国进口糖量环比提升，但幅度有限，仍有利于糖价。
• 巴西产量逐步增加，但同比偏低；泰国食糖产量结束，印度减产已成定局。
• 国内食糖需求量稳定，下游市场消费保持增长。

供需平衡表：

• 预计2024/25榨季国内食糖结余变化为1912万吨，2025/26榨季结余变化为12万吨。

市场走势：

• 糖价走势仍偏震荡运行为主，2-5月配额外进口到港预报均为0吨。
• 基差预期转弱震荡偏空，区间空头持有。

风险点：

• 天气异常、政策变化、海内外金融系统风险。

研究结论

• 国际糖市受巴西产量增加和出口放缓影响，价格承压运行。
• 国内糖市因产销率高、库存去库速度快，价格相对坚挺，但需关注天气和政策变化。
• 糖价整体走势仍偏震荡，进口预期增强，基差转弱，建议区间操作。