公司首次覆盖报告深度布局海外市场，储能业务随行业景气上行

上能电气是全球领先的光储解决方案供应商，拥有光伏逆变器和储能双向变流器及系统集成产品双主业布局。公司光伏逆变器业务持续增长，储能板块受益行业高景气；深度布局海外市场，光储板块出海进展迅速，打造第二增长曲线。

首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2025-2027年EPS分别为1.04/1.43/1.81元，参考可比公司估值，给予2026年32倍PE估值，对应目标价45.76元。

光伏逆变器业务持续增长，储能板块受益行业高景气。公司是行业内少数拥有集中式及组串式等各种技术路线的逆变器厂商，拥有全功率段产品，全面覆盖多场景应用，受益于全球光伏装机需求持续增长。2024年公司光伏逆变器产品出货量排名全球第四，2025年上半年营收同比增长14.01%。储能行业在政策支持和需求侧旺盛的驱动下快速发展，公司储能产品包括集中式、组串式储能变流器及储能集成系统，重点推进大储及海外市场开拓，加快推进户储和工商业储能产品应用，2025年上半年营收同比增长10.43%。

深度布局海外市场，打造光储业务第二增长曲线。公司积极布局海外市场，已完成对欧洲、印度、中东、非洲等全球主要光储市场的布局，重点聚焦中东、一带一路沿线新兴市场的供应链和售后服务网络建设，海外光储业务快速增长，2025年上半年海外业务营收同比增长105.58%，占总营收比重大幅提升20.08 pct。

光伏新增装机和存量替换需求驱动逆变器行业快速增长，“AI+算电协同”为成为储能应用重要突破口。全球光伏装机需求增长快速，中国光伏行业协会预测至2030年，乐观情况下全球光伏新增装机规模将达1078GW，同时较早建设电站逐步进入技改期间，部分电站有较大的整体更换逆变器需求。AI 与“算电协同”深度融合成为储能领域关键驱动力，储能将成为算力基础设施的标配，据上海证券报，预计理想场景下2026-2030年中国储能年均复合增长率将达25.5%，巨大增长空间将给产业链各环节带来强劲需求。

风险提示：市场竞争格局变化、海外业务发展不及预期、外币汇兑损益对公司盈利水平的短期影响等。