港股公司首次覆盖报告：泛时尚数据互动营销集团，多元业务深度布局

国内领先的泛时尚数据互动营销集团，疫后经营业绩弹性显现 艾德韦宣业务涵盖体验营销、数字营销及品牌推广，拥有多个国际顶级IP在中国授权。2022年体验营销市占比约10%，排名第一。公司客户基础稳定，来自全球泛时尚中高端品牌客户超550家，高净值客户覆盖超314万。2023H1伴随线下复苏，公司实现营收3.5亿元/yoy+103.5%，恢复至2019年同期90%，归母净利润0.38亿元/yoy+547%，创半年度业绩新高。我们预计公司2023~2025年净利润1.06/1.42/1.86亿元，yoy+347.2%/+34.5%/+31.1%，EPS为0.15/0.21/0.27元，当前股价对应PE为6.3/4.7/3.6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 营销解决方案市场增量显著，团队经验+客户资源+科技赋能打造坚实护城河受益于奢侈品市场持续扩容和数字化革新，2014-2019年，大中华区高端和奢侈品牌营销解决方案服务市场规模从169亿元增长至286亿元，CAGR达11.1%，预计2022-2025年CAGR达16.9%，2025年市场规模将达到466亿元，其中体验营销/数字营销/公共关系CAGR分别为16%/20.2%/14.5%。公司优势：团队经验丰富，人效显著。客户资源丰富且保持高速增长，具备较高客户粘性，成为百度文心一言ERNIE Bot首批生态合作伙伴，将赋能公司营销体验与内容创作。 持续探索多元业务布局，IP业务贡献新增量 公司以数据互动为核心构建资源流通正向循环，三大业务协同共促可持续发展。 （1）体验营销服务：公司目前已获得全球及本地多个营销服务项目，并且与复朗集团达成合作，为复朗集团提供一站式营销服务并共同发掘孵化新品牌,拓展新业务模式。（2）数字营销：公司在拓展新客户的基础上，AI+元宇宙领域布局持续。与"为快科技"达成战略合作，与百度希壤达成共创协议，有望拓展新的业绩增长点。（3）IP业务：2023年环法自行车赛事和西甲俱乐部赛事将恢复举办，上海设计周（20年）与香港置地展馆运营（20年）等高毛利稳定优质业务有序推进，未来有望贡献更大业绩增量。 风险提示：宏观经济波动风险、客户流失风险、行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 1、公司概览：大中华区领先的泛时尚品牌数据互动营销集团 1.1、公司简介：三大板块深耕一站式营销服务 大中华区领先的泛时尚品牌数据互动营销集团。公司前身艾德韦宣商务咨询成立于2013年，业务涵盖体验营销、数字营销及品牌推广，拥有多个国际顶级IP在中国的授权。2022年公司取得上海设计周20年独家运营权。2022年7月，公司与百度网讯科技达成深度共创合作协议，设计及开发互动在线平台D UNIVERSE设计元宇宙，并入驻百度希壤元宇宙平台。公司与LV、Prada、Dior等高奢品牌保持稳定客户关系，覆盖品牌数超过550家，高净值客户覆盖超314万。2022年体验营销市占比约10%，排名第一。 图1：公司三大板块协同共促持续发展 图2：公司与国际顶尖品牌合作超14年 股权结构相对集中，实控人深耕集团业务。公司实控人刘锦耀先生为控股股东，通过极光动力持有20.73%股权，另一控股股东伍宝星先生通过艾特投资持有15.8%的股权，此外，ACT Holdings通过卓明远达持有8.65%股份。ACT Holdings所持于ACT Partners的股份由一名专业受托人为公司执行董事、高级管理层及其他主要人员利益以全权信托持有。创始人刘锦耀先生此前拥有21年营销行业经验，曾任职于戴尔（中国）亚太及日本地区市场营销总监，目前担任集团联席主席与行政总裁，负责集团整体策略发展及领导业务发展。 图3：公司股权结构较为集中 三大板块深耕一站式营销服务。（1）体验营销：主要包括线下活动策划和承办、公关、时装秀、大型展览等，客群主要针对国际高端及奢侈品牌。（2）数字营销：包括线上电商运营、精准投放广告、抖音电商直播以及全域电商运营等。（3）IP拓展业务：聚焦体育和时尚市场，2016年公司取得“西甲俱乐部”品牌使用权和“环法自行车赛”品牌赛事举办权，正式开始体育IP运营。公司业务均以数据互动营销为核心，并不断加快数字化能力的全面营销布局，包括打造元宇宙营销生态圈，为客户提供“线上+线下+元宇宙”一站式全方位营销服务解决方案。 图4：公司在营销领域多元化布局 多元商业模式扩大服务范畴，轻资产模式保障盈利稳健性。公司体验营销、数字营销业务的营收主要来自品牌预算、项目费及固定月费，数字营销收入来源还有直播业务，IP拓展业务收入来源还有门票费、转播权、赞助费等。项目报价采取成本定价模式，根据第三方成本+净利率确定报价。IP拓展业务是采取净利润分成机制。 公司业务模式无需投入较多固定资产，抗风险能力较强。 图5：三大业务为公司带来多方面收入来源 1.2、公司业务与财务：体验营销贡献主要营收，疫后复苏业绩亮眼 体验营销服务贡献主要营收，疫后复苏多板块表现提升显著。公司体验营销收入占比超过70%，2023H1受益于线下复苏，营收达1.08亿元/yoy+160.4%，占比也达到80%。同时，疫后部分客户倾向于将营销预算更多分配至线下营销，2023H1数字营销需求较2022年略有下滑，营收0.62亿元/yoy-5%，随着公司拿下多个上海设计周等国际级IP运营权，IP拓展业务收入也稳健增长，2023H1收入850万元，收入占比较低但发展潜力较大。公司业务以中国内地市场为主，在中国香港、新加坡也持续拓展业务，未来也将持续推动全球化布局。 各项业务恢复整体盈利能力提升，IP拓展业务毛利率较高。疫后各项线下活动恢复举办，公司毛利率也稳步上升，2023H1公司毛利率达30%。体验营销毛利率在28%左右，数字营销毛利率超过30%，IP拓展业务2021年毛利率达到57.6%，2022年受制于西甲俱乐部及环法自行车赛品牌的线下活动及赛事因疫情影响被暂停，盈利能力受到影响。随着疫后线下活动恢复，2023H1IP拓展业务盈利能力修复，毛利率达66.3%。 图6：2023H1公司IP拓展业务复苏 图7：公司体验营销业务占比较高 图8：公司毛利率水平较为稳定 图9：中国内地营收占比稳定在95%左右 疫前公司业绩稳步增长，疫后复苏业绩表现亮眼。2016-2021年公司营收由3.63亿元增长至9.07亿元，CAGR为20.1%，归母净利润由0.32亿元增长至0.92亿元，CAGR为23.3%。2023H1伴随线下活动全面复苏，公司实现营收3.5亿元/yoy+103.5%，恢复至2019年同期90%，归母净利润0.38亿元/yoy+547%，创半年度业绩新高。行业呈现季节性，下半年活动赛事普遍比上半年密集，2018、2019年下半年营收是上半年的1.65和1.42倍，预计公司2023H2业绩将延续亮眼表现。 图10：2023H1公司营收大幅增长 图11：2023H1公司归母净利润yoy+547.1% 图12：公司下半年营收普遍高于上半年 2023H1盈利能力创历史新高，销售费用为主要费用投放项。2022年在整体业务受扰动情况下，全年毛利率29.11%，净利率4.1%，2023H1随着疫后复苏，公司毛利率30%,净利率上升至11.7%，创半年度历史新高。公司销售费用率基本稳定，2019-2023H1公司销售费用率分别为11.6%/13.3%/9.5%/12.4%/10.5%，2022年销售费用略有增长系员工成本上升，2023H1销售及分销开支0.36亿元/yoy+0.4%，与2022年同期基本持平，而营收上涨致销售费用率下降。2023H1一般及行政开支率下降8.8pct至6.8%,系股权激励费用减少。 图13：疫情影响，2022年公司盈利能力承压 图14：销售费用为公司主要费用支出 2、营销解决方案市场广阔，体验营销/数字和品牌传播增长最 为显著 营销解决方案服务位于价值链第二环节。营销解决方案服务指一系列推广方式及活动旨在建立品牌形象、提升品牌知名度及吸引新客户。（1）体验营销：指品牌广告商使用节目、派对、发布会、展览等特殊活动，利用个人投入来推广产品及服务的营销活动。（2）公共关系：指帮助品牌广告商制定传播计划以增强目标消费者的品牌理解力及忠诚度的营销活动。包括媒体关系、文案写作、名人及关键意见领袖管理、活动及会议管理等。（3）数字营销：指通过互联网、移动电话及任何其他数字媒体上的社交平台，利用数字技术在数字空间产生强大影响力的营销活动。（4）普通营销：指通过报纸、杂志、电视等普通营销渠道帮助品牌广告商建立及提升品牌形象以及推广产品的营销活动。 图15：营销解决方案服务提供商位于价值链第二环节 全球奢侈品市场规模持续扩容，中国市场潜力更大。根据弗若斯特沙利文数据，2016-2019年全球奢侈品市场规模由1899亿美元增长至2827亿美元，CAGR为14.2%，预计2020-2025年CAGR达11.7%，且2023年全球个人奢侈品的市场价值将增至5400-5800亿欧元，相比2022年增幅超过50%。而中国市场奢侈品增速高于全球，2016-2019年中国市场规模由203亿美元增加至402亿美元，CAGR达25.5%，预计2020-2025年CAGR达17.8%，占全球奢侈品市场消费规模比重超过25%。预计随着疫后复苏，中国消费者消费力恢复，2030年中国市场占全球个人奢侈品市场份额将达到38-40%。 多因素驱动中国奢侈品消费市场扩容：（1）中国高净值人群持续增长：中国内地高净值人群2020年达220万人，预计仍将以约10%的CAGR持续增长至2025年。 （2）中国高净值奢侈品消费能力持续增长：2019年，中国高净值消费者奢侈品消费占比为73%，疫情后的2020和2021年，分别为77%和80%，预计随着疫后复苏，奢侈品消费将重回高增长。（3）Z世代和千禧代购买力强劲：2020年，Z世代和千禧一代约占中国内地奢侈时尚产品总支出的60%，高于全球50%的平均水平。 图16：中国奢侈时尚产品行业销售规模增速高于全球 图17：中国消费者将占全球个人奢侈品市场更多份额 奢侈品品牌在营销内容数量和内容互动量上领先于其他品牌，科技革新持续拓展营销新需求。根据QuestMobile数据，2021年1-7月奢侈品品牌在营销内容数量和互动量占比分别为41.9%和51.3%,高于中端时尚、轻奢潮流等品类。AI、元宇宙等新兴技术将创造奢侈品行业全新商业模式，从传统的商品生产销售拓展至NFT数字藏品、虚拟活动、数字购物等消费新形式。根据贝恩公司数据，到2030年，AI科技落地预计为奢侈品行业增加600亿至1200亿欧元行业销售额。科技赋能基础上，丰富数字产品形式及营销场景将进一步扩容奢侈品营销市场规模，拓展Web3.0时代营销新需求。 图18：2021年1-7月奢侈品品牌在营销内容数量和互动量上领先 图19：科技赋能新品牌营销预计将带来600-1200亿欧元的行业销售 奢侈品市场快速发展驱动营销解决方案需求增长。据灼识咨询数据，2014-2019年，大中华区高端和奢侈品牌营销解决方案服务市场规模从169亿元增长至286亿元，CAGR达11.1%，2020和2022年受疫情影响，体验营销、公共关系等营销形式受限，整体市场规模有所下滑，但随着疫后复苏，预计整体市场将重回高速增长，2025年市场规模将达到466亿元，2022-2025年CAGR达16.9%。 图20：大中华区高端和奢侈品牌营销服务解决方案市场规模高增（十亿元） 营销从传统营销转向体验式活动/数字/公关，数字营销增速最快。营销解决方案服务市场中，体验营销和数字营销市场份额逐步提升，数字+体验式活动+公关占比由2014年62.1%上涨至86.4%，其中体验营销市场规模占比保持相对稳定，除2020年疫情扰动，其余年份均保持30%左右市占率水平，数字营销受数字革新推动，同时营销线上化趋势增强，市场规模占比由2014年26%上