2025年报点评：全年营收同比增长28%，座椅调节机构总成件营收同比高增118%

业绩表现：2025年公司实现营收3.89亿元，同比增长27.84%；归母净利润0.85亿元，同比增长7.89%；扣非归母净利润0.84亿元，同比增长15.58%。业绩端增速低于营收端主要由于价格年降、原材料价格上涨、制造费用与研发费用中股权激励费用同比增加。2025年销售毛利率为40.79%，同比-2.17pct；销售净利率为21.94%，同比-4.06pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为1.3%/6.06%/-0.09%/6.59%，同比-0.40/-1.14/+0.11/+1.45pct。

产品增长：五大类产品营收均实现稳步增长，其中座椅调节机构总成件同比高速增长118%，实现营收0.22亿元。具体产品营收同比增速为：金属粉末冶金零件+27%、自润滑轴承+30%、传力杆+28%、金属粉末注射成形零件+5%。毛利率方面，金属粉末冶金零件为35%，同比-3.41pct；自润滑轴承为48%，同比+0.03pct；传力杆为38%，同比+1.66pct；金属粉末注射成形零件为39%，同比-0.44pct；座椅调节机构总成件为30%，同比-19.01pct。毛利率下降主要由于座椅调节机构总成件成本独立核算导致单位固定成本上升，以及新产品成本结构仍在优化调整。

核心业务与增长曲线：公司深耕汽车座椅调节系统核心零部件，与本土座椅龙头华域汽车深度合作，特定类别产品覆盖度保持较高水平。公司通过开发座椅调节机构总成件和汽车座椅小桌板（包括椅背式手动/电动小桌板和抽屉式手动小桌板）拓展市场空间，提升产品价值量。已完成相关研发项目并向主要客户推广。

盈利预测与投资评级：考虑客户年降与成本端投入增加可能影响利润端增速，下调2026~2027年归母净利润预测分别为0.96/1.15亿元（前值为1.06/1.30亿元），新增2028年预测值为1.46亿元，对应最新PE为22/18/14倍。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济运行风险、市场空间及发展前景风险、年降风险。