周度评估及策略推荐
- 估值：聚乙烯和聚丙烯期货、现货及成本端均出现周度跌幅，期货跌幅大于现货和成本。
- 成本端：WTI原油下跌，Brent原油上涨，煤价、甲醇、乙烯、丙烯、丙烷价格上涨，成本端整体反弹。
- 供应端：PE产能利用率71.03%，环比微升，同比及五年同期均下降；PP产能利用率60.85%，环比大幅下降，同比及五年同期均下降。
- 进出口：2月PE进口环比下降，出口环比上涨；2月PP进口环比大幅下降，出口环比微降。
- 需求端：PE下游开工率41.00%，环比持平，同比上涨；PP下游开工率49.63%，环比上涨，同比下降。
- 库存：PE生产企业及贸易商库存环比累库，PP生产企业库存环比去库，贸易商及港口库存环比去库。
- 策略观点：地缘冲突影响消退，原油板块高位回落，聚烯烃各工艺利润低位，供应端开工率大幅下降，短期地缘冲突主导行情，中长期回归基本面。
- 本周预测：PE(LL2609)震荡区间8000-8300，PP(PP2609)震荡区间8400-8700，推荐逢高做缩LL2609-2701价差。
- 风险提示：中东地缘冲突消退，原油价格大幅回落。
基本面预测
聚烯烃偏多。
产业链周度数据
- PE供需平衡表：库存或将迎来季节性去库，进口利润低位震荡。
- PP供需平衡表：季节性去库，进口利润低位震荡。
期现市场
- PE：维持Backwardation结构，LL基差持续回落，05合约注册仓单历史高位回落。
- PP：期现结构由Contango转为水平，等待美伊冲突拐点，逢高止盈PP5-9价差正套，05合约成交量大幅波动。
- 价差：LL-PP价差持续下行。
成本端
- PDH制PP成本：历史同期高位。
- 油制成本：冲高回落。
- LPG：石脑油估值高位震荡，沙特CP价格上调，原油加工量下降，中国炼厂产能利用率下降，进口利润大幅抬升，加通湖水位季节性下降，中东运费高位震荡，下游化工需求高位震荡，MTBE开工随毛利高位回落，PDH制毛利同期低位反弹，烷基化油产能利用率低位震荡，美国LPG产量同期新高，下游需求或将季节性走弱。
聚乙烯供给端
- 原料占比：历史数据参考。
- 2026年计划投产：集中在下半年。
- 开工率：低利润背景下降低幅度更大。
- 标品产量：LLDPE高位回落。
聚乙烯库存&进出口
- 库存：高位震荡，或将迎来季节性去库。
- 进口：利润低位震荡，进口量或将下降，进口窗口部分关闭。
聚乙烯需求端
- 下游需求占比：历史数据参考。
- 开工率：季节性小旺季，反弹不及同期。
聚丙烯供给端
- 原料占比：历史数据参考。
- 2026年产能投放：集中在下半年。
- 开工率：低利润背景下停工幅度大于往年同期。
- 产量：高位回落。
聚丙烯库存&进出口
- 库存：季节性去库，生产企业大幅去库，贸易商库存历史同期高位去化。
- 进口：利润低位震荡。
- 出口：量受地缘影响，较同期有所回落。
聚丙烯需求端
- 下游需求占比：历史数据参考。
- 开工率：季节性小旺季，反弹不及同期。
聚烯烃产业链框架
- PE研究框架：历史数据参考。
- PP研究框架：历史数据参考。
