2025年年报点评：归母净利润同比增长25%，增长来自于经纪及自营

浙商证券2025年年报显示，公司实现营业收入88.4亿元，同比增长36.0%；归母净利润24.1亿元，同比增长24.9%，EPS为0.53元，ROE为6.7%。增长主要来自经纪及自营业务。第四季度业绩环比有所下滑。

• 经纪业务：收入31.8亿元，同比增长35.4%，占营收比重36.0%。全市场日均股基交易额增长69.7%，公司两融余额增长61%，市场份额提升0.2pct。客户资产规模突破万亿，日均资产超8000亿元，同比增长三成。代销收入3.2亿元，同比增长29%。
• 投行业务：收入7.9亿元，同比增长9.1%。股权主承销规模73.2亿元，同比增长346.4%；IPO 3家，募资规模19亿元；再融资8家，承销规模54亿元。债券主承销规模1149亿元，同比增长3.0%。IPO储备项目9家，排名提升至第14。
• 资管业务：收入3.4亿元，同比下降13.1%。管理规模903亿元，同比下滑5.2%。公司持续完善营销体系，提升管理规模和产品业绩。
• 自营投资：投资收益28.0亿元，同比增长55.6%。上海证券自营分公司营收及利润均实现正增长；浙商资本新增管理规模55亿元；浙商投资直接投资规模稳步扩大。

盈利预测显示，2026-2027年归母净利润预计分别为28.39/30.76亿元，增速分别为18%/8%。维持“买入”评级，看好公司通过同业并购补足财富管理业务版图，并提升竞争力。风险提示包括市场成交活跃度下降和股市波动冲击自营投资收益。