2025年中报点评归母净利润大幅增长，自营、经纪系主要驱动力

国金证券2025年中报显示，公司上半年实现营业收入38.6亿元，同比增长44.3%；归母净利润11.1亿元，同比增长144.2%，EPS为0.30元，ROE为3.2%，同比提升1.9个百分点。第二季度营业收入和净利润分别同比增长65.6%和500%，环比略有下降。

核心观点与关键数据：

1. 经纪业务：收入同比增长56.7%，达到12.1亿元，主要得益于市场交投活跃，全市场日均股基交易额同比增长63.3%。公司两融余额300亿元，市场份额1.6%，与年初持平。
2. 投行业务：收入同比下降13.8%，至4.0亿元。股权业务承销规模同比减少90.3%，债券业务承销规模同比增长40.8%。IPO储备项目11家，排名第9。
3. 资管业务：收入同比增长45.2%，达到0.6亿元。截至2025H1，资产管理规模1610亿元，较年初增长7.2%。
4. 投资收益：同比大幅提升71.5%，达到11.9亿元；调整后投资净收益同比增长64.4%，达到12.3亿元。

研究结论： 资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，公司经纪市占小幅提升，客户群体不断优化，互联网金融布局较早且持续投入。上调2025-2027年归母净利润预测至24.14/25.63/27.81亿元，同比分别增长45%/6%/9%，对应PB为1.06/1.01/0.95倍。维持“买入”评级。

风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧可能导致投资收益持续下滑。