上海证券交易所股票期权市场发展报告（2025）

目录 摘要.....................................................................................................2 一、市场篇.........................................................................................4 （一）市场概况...................................................................................4（二）投资者.......................................................................................9（三）交易参与人.............................................................................11（四）做市商.....................................................................................14 二、组织篇.......................................................................................22 （一）运行管理.................................................................................22（二）发展与创新.............................................................................23（三）市场推广.................................................................................24 三、监管篇.......................................................................................27 四、展望篇.......................................................................................29 附录...................................................................................................32 摘要 近年来，上海证券交易所持续以“防风险、强监管、促高质量发展”为总指导思想，以“期现联动发展，服务民富国强”为基本思路，促进股票期权市场的稳定运行和高质量发展。2025年，上交所股票期权市场迎来了10周年，股票期权市场持仓规模和交易规模再创新高。同时，为更好地满足市场对交易系统性能和容量的需求，上交所于2025年12月1日正式上线启用了G4新期权交易系统，对于支持股票期权市场高质量发展具有里程碑意义。为便于投资者和从业人员更好知晓市场运行状况，本报告从市场篇、组织篇、监管篇和展望篇四个方面，客观全面描述上交所股票期权市场的运行发展情况。 全年，上交所股票期权合约累计成交12.75亿张，日均成交524.70万张，日均持仓640.81万张，日均成交面值1936.57亿元，日均权利金成交30.14亿元。市场日均受保市值为373.02亿元，同比增长12.84%，单日受保市值最高达到593.98亿元。股票期权投资者人数稳步增长，年底股票期权投资者账户总数达到72.68万户，年内新增4.32万户。 运行管理方面，上交所以G4新期权交易系统上线为契机，推动股票期权运行管理体系与技术系统的协同升级，全方位保障股票期权市场运行平稳。发展与创新方面，除G4新期权交易系统上线外，还推动合格境外投资者参与股票期 权业务落地，丰富了市场生态。市场推广方面，股票期权市场培育与服务持续发力，通过体系化的培训、创新性的投教与全方位的服务，构建多层次、一体化的期现联动生态，引导投资者善用衍生品工具管理风险、优化配置，增强市场参与的稳定性和获得感。监管方面，上交所股票期权市场以风险防控“四早”为核心，全面深化“五个监管”实践，并深入贯彻“三开门”工作要求，加速推进监管数字化转型，持续优化业务规则体系，积极采取相关措施，全方位推动一线监管转型，维护市场秩序稳定，股票期权市场全年无风险事件发生。 一、市场篇 （一）市场概况 截至2025年底，上交所ETF期权合约累计成交12.75亿张，其中认购期权6.78亿张，认沽期权5.97亿张，日均成交524.70万张，日均持仓640.81万张。累计成交面值47.06万亿元，日均成交面值1936.57亿元，累计权利金成交7323.34亿元，日均权利金成交30.14亿元。 上证50ETF期权合约全年累计成交2.73亿张，其中认购期权1.47亿张，认沽期权1.26亿张，日均成交112.31万张，单日最大成交280.49万张。年底持仓100.87万张，日均持仓146.30万张，单日最大持仓196.41万张。累计成交面值7.86万亿元，日均成交面值323.51亿元，累计权利金成交1053.36亿元，日均权利金成交4.33亿元。更为详细的数据参见附表1。 沪深300ETF期权合约累计成交2.76亿张，其中认购期权1.43亿张，认沽期权1.33亿张，日均成交113.63万张，单日最大成交264.19万张。年底持仓109.01万张，日均持仓128.96万张，单日最大持仓159.31万张。累计成交面值11.68万亿元，日均成交面值480.46亿元，累计权利金成交1534.43亿元，日均权利金成交6.31亿元。更为详细的数据参见附表2。 中证500ETF期权合约累计成交3.60亿张，其中认购期权1.85亿张，认沽期权1.76亿张，日均成交148.35万张，单日最大成交314.68万张。年底持仓106.58万张，日均持仓123.29万张，单日最大持仓155.83万张。累计成交面值22.99万亿元，日均成交面值946.15亿元，累计权利金成交3452.91亿元，日均权利金成交14.21亿元。更为详细的数据参见附表3。 华夏科创50ETF期权合约累计成交2.91亿张，其中认购期权1.64亿张，认沽期权1.27亿张，日均成交119.70万张，单日最大成交457.54万张。年底持仓186.24万张，日均持仓187.42万张，单日最大持仓258.56万张。累计成交面值3.65万亿元，日均成交面值150.22亿元，累计权利金成交1052.05亿元，日均权利金成交4.33亿元。更为详细的数据参见附表4。 易方达科创50ETF期权合约累计成交0.75亿张，其中认购期权0.40亿张，认沽期权0.34亿张，日均成交30.71万张，单日最大成交154.06万张。年底持仓48.14万张，日均持仓54.85万张，单日最大持仓70.93万张。累计成交面值0.88万亿元，日均成交面值36.23亿元，累计权利金成交230.58亿元，日均权利金成交0.95亿元。更为详细的数据参见附表5。 2025年，上交所股票期权市场日均成交持仓比为0.80，日均期现成交比为0.23，投机交易（方向性交易）占比为15.72%。市场日均受保市值为373.02亿元，单日受保市值最高达到593.98亿元，市场质量良好。 （二）投资者 截至2025年末，上交所股票期权投资者账户总数为72.68万，年内新增4.32万户，月均新增3599户。 从交易的股票期权合约类型来看，全年认购期权交易量占总交易量的53.20%，认沽期权交易量占总交易量的46.80%。认购期权交易中，个人投资者交易量占比为35.58%，机构投资者交易量占比为64.42%。认沽期权交易中，个人投资者交易量占比为27.30%，机构投资者交易量占比为72.70%。 从股票期权买卖方向来看，个人投资者偏好买入开仓，占其所有开仓交易的60.98%。机构投资者偏好卖出开仓（不含备兑开仓），占其所有开仓交易的79.62%。个人投资者进行的备兑开仓交易占全部备兑开仓交易的82.41%。上交所股票期权市场2025年不同类型投资者交易偏好情况见表1。 从交易目的看，保险、增强收益、套利和方向性交易四类交易行为占比分别为8.88%、58.42%、16.98%、15.72%，其中增强收益的占比较高。从投资者类别看，机构投资者主要以增强收益和套利交易为主，个人投资者则主要以增强收益和方向性交易为主。 （三）交易参与人 截至2025年底，共有90家证券公司和30家期货公司取得了上交所股票期权交易参与人资格并开通了股票期权经纪业务交易权限，其中有63家证券公司开通了股票期权自营业务交易权限。期权经营机构不同业务类型股票期权成交量情况见表2。 1.经纪业务 2025年，股票期权经营机构经纪业务总成交量为14.32亿张（双向），占全市场总成交量的56.17%。2025年股票期权经营机构经纪业务成交量和累计开户数前十名的情况 见表3。 证券公司股票期权经纪业务成交量为90895.37万张（双向），占全市场总成交量的35.64%。证券公司累计开立股票期权经纪业务账户71.62万户，占全市场总开户数的98.54%，较2024年底新增4.30万户。股票期权经纪业务成交量排名前十的证券公司累计成交量49610.65万张（双向），占全市场经纪业务总成交量的34.64%，累计开户数排名前十的证券公 司 总 开 户 数41.59万 户 ， 占 全 市 场 经 纪 业 务 账 户 数的57.24%。2025年证券公司经纪业务成交量和累计开户数前十 名的情况见表4。 期货公司经纪业务成交量为52341.58万张（双向），占全市场总成交量的20.53%。截至2025年底，期货公司共开立股票期权经纪业务账户1.04万户，占全市场总开户数的1.43%，较2024年底增加了186户。期货公司交易量和开户数分布也较集中，成交量排名前五的期货公司累计成交42306.17万张（双向），占全部期货公司经纪业务成交量的80.83%，占全市场经纪业务成交量的36.54%；累计开户数排名前五的期货公司总开户数为4814户，占全部期货公司经 纪业务账户数的46.29%,占全市场经纪业务账户数的0.66%。2025年期货公司经纪业务成交量及累计开户数前五名的情况见表5。 2.自营业务 证券公司自营业务（不含做市商）累计成交1602.98万张（双向），占全市场成交量的0.63%。自营业务成交量排名前五的证券公司成交占比合计为50.28%。 （四）做市商 截至2025年底，共有16家证券公司和7家期货子公司作为做市商为上交所期权市场提供流动性。其中，上证50ETF期权共有23家做市商（主做市商18家、一般做市商5家），沪深300ETF期权共有21家做市商（主做市商18家、一般 做市商3家），中证500ETF期权共有22家做市商（主做市商17家、一般做市商5家），华夏科创50ETF期权共有16家做市商（主做市商13家、一般做市商3家），易方达科创50ETF期权共有12家做市商（主做市商10家、一般做市商2家）。 2025年，做市商运行平稳，未发生市场风险事件，整体上较好地履行了各项做市义务，在提供流动性和保障合理定价等方面发挥了重要作用。在成交量方面，主做市商日均成交452.47万张（双向），占全市场的43.12%；日均持仓183.95万张（双向），占全市场的14.35%；日均申报49922.14万张，占全市场的