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公司信息更新报告：铝业务量价齐升助业绩稳增，分红比例大幅提升

2026-04-17 王高展,程镱开源证券李鑫

业绩增长核心驱动：公司2025年实现营业收入301.15亿元，同比增长0.86%；归母净利润54.19亿元，同比增长1.45%，主要得益于铝产品销量及售价增加，同时原材料成本下降。2026年Q1营业收入84.13亿元，同比增长11.62%；归母净利润20亿元，同比增长28.35%。
铝业务表现突出：2025年电解铝销量91.01万吨，同比增长1.11%；有色金属冶炼板块营业收入162.47亿元，同比增长2.25%，毛利率提升7.45个百分点至25.09%。新能源业务发电量同比增长31.56%，营业收入20.04亿元，同比增长21.34%，毛利率提升5.51个百分点至50.21%。
绿电铝项目进展：通辽市扎哈淖尔35万吨绿电铝项目（扎铝二期）于2025年底建成并实现首批电解槽通电，预计2026年6月全容量投产，将使公司电解铝总产能提升至121万吨。公司拟收购白音华煤电100%股权，若收购完成将大幅提升煤、电、铝产能。
股东回报提升：公司拟每10股派发现金红利10元（含税），结合2025年中期已实施的每10股派3元分红，全年分红比例达53.77%，较2024年的35.67%大幅提升。
盈利预测上调：上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为63.34/69.36/83.51亿元，同比增长16.9%/9.5%/20.4%；EPS分别为2.83/3.09/3.73元；对应当前股价PE为12.0/10.9/9.1倍。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司长期价值凸显。
风险提示：煤铝价格下跌超预期；新能源机组利用率不及预期；并购事件不确定性。