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公司信息更新报告铝量价齐升煤边际改善，高分红价值凸显

2026-03-25 开源证券 Yàng

核心观点：铝板块量价齐升对冲煤价下行，高分红价值凸显。公司电解铝业务优势稳固，煤炭业务有望迎来修复，叠加高比例分红，长期投资价值凸显。
关键数据：
- 2025年公司实现营业收入412.41亿元，同比+7.47%；归母净利润40.05亿元，同比-7.00%；扣非后归母净利润40.75亿元，同比-0.94%。
- Q4营业收入102.36亿元，环比-3.22%；归母净利润5.16亿元，环比-67.47%，主要系煤炭板块计提大额资产减值准备。
- 电解铝业务板块实现利润总额79.88亿元，同比增长48.66%；有色金属冶炼及压延加工业实现销售量204.94万吨，同比+8.20%。
- 采掘业实现营业收入56.02亿元，同比-18.94%；毛利率为7.70%，同比下降53.06个百分点；煤炭销量同比增长7.69%至721.68万吨。
- 对下属和成煤矿、大磨岭煤矿等相关资产计提减值准备超12.5亿元。
- 2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利8.00元（含税），合计拟派发现金17.87亿元；全年现金分红总额（含其他方式）达20.42亿元，占归母净利润的比例高达51.0%。
研究结论：
- 维持“买入”评级。
- 2026-2028年归母净利润预测为58.56/61.09/67.21亿元，同比+46.2%/+4.3%/+10.0%；EPS为2.60/2.72/2.99元，对应当前股价PE为11.5/11.0/10.0倍。
- 公司积极推进绿电替代项目，新疆煤电与中国电力国际发展有限公司合作建设80万KW风电项目，云南电解铝项目利用绿色水电，巩固低碳优势。
- 风险提示：煤铝价格下跌超预期；新产能释放不及预期；电价调整及限电风险。