房地产行业点评报告：行业基本面仍在筑底，一线城市率先企稳

2026年一季度，中国房地产市场整体表现承压，但结构上出现积极信号。

销售数据：全国商品房销售面积和销售额同比分别下降10.4%和16.7%，其中商品住宅销售面积和销售额同比分别下降13.1%和18.5%。一线城市市场表现更具韧性，销售面积增速为-11.4%，价格环比止跌转涨，3月京沪二手房成交量创近年新高，显示“小阳春”行情初现。预计4月销售数据或将超预期。

拿地与开工：拿地规模持续下降，一季度宅地成交面积同比-22%，影响后续新开工数据。1-3月房屋新开工面积同比-20.3%，住宅新开工同比-22.0%。房屋竣工面积同比-25.0%。预计2026年全年行业开竣工规模同比回暖难度较大。

开发投资：1-3月房地产开发投资额同比-11.2%，其中住宅开发投资额同比-11.0%。开竣工数据下滑、销售数据低位运行仍影响投资意愿。

资金情况：1-3月房地产开发企业到位资金同比-17.3%，其中国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别-23.7%、-5.3%、-20.1%、-34.6%。国内贷款同比降幅扩大，房企销售回款资金降幅超20%，资金压力犹存。

投资建议：预计销售数据降幅有望持续收窄，二季度或为行业基本面与政策共振的窗口期，板块估值有望持续修复。推荐布局城市基本面较好、善于把握改善型客户需求的强信用房企（如绿城中国、建发国际集团等）、住宅与商业地产双轮驱动且受益于地产复苏和消费促进政策的房企（如华润置地、新城控股等）、服务品质突出的优质物管标的（如华润万象生活、绿城服务等）。

风险提示：行业销售恢复不及预期、融资改善不及预期、房企资金风险进一步加大，政策放松不及预期。