2025年报点评：收入稳健增长，静待需求复苏修复盈利能力

2025年公司实现营收28.93亿元，同比+17.52%；归母净利润3.04亿元，同比-6.43%。营收增长主要得益于产品优化、销售网络完善和市占率提升；净利润短期承压主要受四期投产和价格战竞争影响，毛利率有所下降。分产品看，大型加工中心收入12.26亿元（+13.45%）、立式数控机床收入9.35亿元（+25.33%）、卧式数控机床收入6.61亿元（+9.48%）。分市场看，国内收入25.74亿元（+22.17%），海外收入3.05亿元（-10.94%），海外跌幅收窄。

2025年公司销售毛利率为20.89%（-2.79pct），主要受四期投产和外部环境影响；销售净利率为10.52%（-2.69pct）；期间费用率为11.1%（-0.49pct），呈优化态势，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.50%/1.50%/4.77%/0.33%，同比分别优化-0.65/-0.21/+0.20/+0.17pct。

公司持续加码研发，2025年研发费用1.38亿元（+22.63%），累计获得各类专利百余件，并推出人形机器人相关设备。五期工厂（投资8.5亿元，5.1万平厂房）于2026年1月开工建设，加速高端装备及核心部件产业化。

考虑到行业价格竞争加剧，下调2026-2027年归母净利润预测至3.20/3.70亿元（原3.78/4.44亿元），2028年预测4.29亿元。当前股价对应PE分别为22/19/16倍，维持“增持”评级。

风险提示：制造业复苏不及预期、机床行业需求不及预期、产能建设进度不及预期。