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2025年报暨2026年一季报点评：延续加大核销处置力度，静待微贷需求复苏

2026-04-24 王剑,田维韦国信证券 Max

核心观点：常熟银行2025年及2026年一季度业绩保持稳健增长，但个人经营贷需求复苏缓慢，公司持续加大核销处置力度，静待微贷需求复苏。
关键数据：
- 业绩增长：2025年实现营收116.2亿元（同比增长6.5%），归母净利润42.2亿元（同比增长10.6%）；2026年一季度实现营收31.7亿元（同比增长6.7%），归母净利润12.0亿元（同比增长11.1%）。
- 净息差：2025年净息差2.53%（同比收窄18bps），2026年一季度净息差2.50%（同比收窄约11bps）；贷款收益率5.18%（同比下降45bps），个人贷款收益率6.46%（同比下降34bps）。
- 存款结构：活期存款占比提升至19.6%，三年期及以上存款占比49.3%。
- 贷款结构：2026年3月末贷款总额2694亿元（增长5.1%），企业贷款增长12.2%，零售贷款增长1.2%；个人经营性贷款余额953亿元（增长1.1%），占贷款总额的35.4%。
- 不良资产：2025年核销处置约32亿元，2023-2025年合计核销处置约78.8亿元；2025年末和2026年3月末不良率分别为0.76%和0.75%，逾期率1.92%，90天以上逾期率0.64%。
- 拨备覆盖率：2025年拨备覆盖率降至438.1%，但依然处在高位。
- 非息收入：2025年和2026年一季度非息收入同比分别增长27.3%和10.0%，主要来自财富业务。
- 成本收入比：2025年和2026年一季度成本收入比分别为35.7%和31.8%。
研究结论：
- 投资建议：小幅下调2026-2028年归母净利润至47/53/59亿元，同比增速为11.4%/12.6%/12.4%，对应2026-2028年PB值为0.69x/0.62x/0.55x；维持“优于大市”评级。
- 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。