热管理龙头25年营利双增，发电+液冷新成长曲线驱动

2026-04-16 中泰证券我是传奇

2025年业绩表现：银轮股份实现营收156.78亿元（同比+23.43%），归母净利润9.57亿元（同比+22.17%）；Q4营收46.20亿元（同比+32.13%），净利润2.85亿元（同比+59.20%）。毛利率19.23%（同比-0.89pct），净利率6.93%（同比-0.11pct）。
业务结构：乘用车业务营收83.86亿元（同比+18.27%），商用车及非道路业务营收51.76亿元（同比+23.94%），数字与能源业务营收14.67亿元（同比+42.89%）。
海外市场：北美板块收入2.14亿美元，净利润951.84万美元；欧洲板块营收3.71亿元，大幅减亏。
费用管控：销售/管理/研发/财务费用率分别为1.35%/5.08%/3.88%/0.22%，财务费用同比降38.61%（汇兑收益增加）。
新业务进展：数字能源业务中，燃气发电获海外大客户定点（预计年销售额1.31亿美元），液冷聚焦北美数据中心客户，储能与超充领域实现兆瓦级超充液冷机组小规模量产。
具身智能：旋转关节、线性关节等模组获客户定点，部分品类进入小批量生产。

盈利预测：预计2026-2028年收入分别为186.15/227.97/260.77亿元（同比+19%/+22%/+14%），归母净利润11.89/16.69/20.81亿元（同比+24%/+40%/+25%），维持“买入”评级。
投资逻辑：乘用车热管理主业稳健，高毛利新业务（燃机发电、数据中心液冷）驱动盈利改善，数字能源与具身智能业务多点开花。