业绩超预期，百校计划加速成长

行动教育(605098) 证券研究报告 教育/公司点评/2026.04.15 投资评级:买入(维持) 核心观点 事件：4月14日，公司发布2025年财报。4Q2025，公司实现收入2.45亿元/yoy+11.26%，归母净利润1.05亿元/yoy+42.09%，扣非归母净利润为0.78亿元/yoy+40.84%。2025年，公司收入8.11亿元/yoy+3.55%，归母 净 利 润3.2亿 元/yoy+19.12%，扣 非 归 母 净 利 润 为2.79亿 元/yoy+15.58%。 费 用 管 控 和盈 利 能 力 持 续 提 升。4Q2025， 公 司 毛 利 率 为79.6%/yoy+3.18pcts，归母净利率为42.9%/yoy+9.4pcts。2025年，公司毛利率为78.86%/yoy+2.81pcts，归母净利率为39.5%/yoy+5.1pcts，扣非归母净利率为34.4%/yoy+3.62pcts，净利率创历史新高，得益于公司费用管控能力持续提升，全年销售/管理费用率优化0.19/2.14pcts。 百校计划开展顺利，AI战略有望贡献弹性增长。公司于2025年启动百校计划，打开中长期成长性，公司去年已成功开设6家分校，26年计划新增15家分校。2025年，公司将AI深度融入组织，围绕“AI+营销”、“AI+教学”、“AI+财务”、“AI+人力资源”四大场景落地应用，推出“智多行”“AI销售大师”等内部平台，全面深化AI应用。2026年3月30日，公司与钉钉正式签订战略合作协议，围绕AI打造相关业务矩阵。 分析师耿荣晨SAC证书编号：S0160525070002gengrc@ctsec.com 收款印证成长性，高分红回报股东。四季度收款3.86亿元/yoy+14%，在去年同期高基数上（史上最高）延续增长，进一步印证成长性加速。2025年度分红10派10元，派现总额1.19亿元，叠加中报和三季报分红，公司全年分红合计2.98亿元，分红率93%。 分析师周诗琪SAC证书编号：S0160525060006zhousq@ctsec.com ❖投资建议：随着外部环境企稳，企业家信心加速恢复，存量销售分公司订单迎来修复，同时百校计划打开公司成长性，AI业务有望贡献弹性增长。我们认为公司今年的成长性将进一步提速，上调2026年业绩，预计公司2026-2028年实现归母净利润4.17/5.07/6.00亿元，当前股价对应2026-2028年估值分别17/14/12X，维持“买入”评级。 相关报告 1.《百校计划开启新篇章，三季报强劲反弹拐点已现》2025-10-282.《业绩符合预期，百校计划开启新篇章》2025-08-133.《前三季度利润同比+21%，新增订单仍承压》2024-10-23 ❖风险提示：宏观经济波动、核心讲师流失、扩张进度不及预期等风险 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法 给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律 许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的 意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见；本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。