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行动教育2025年报点评：百校计划加速增长合同负债创新高

2026-04-16 王湛太平洋证券善护念

事件概述：行动教育发布2025年年报，报告期内实现营业收入8.11亿元（同比+3.55%），归母净利润3.20亿元（同比+19.12%），扣非归母净利润2.79亿元（同比+15.58%）。2025Q4实现营收2.45亿元（同比+11.26%），归母净利润1.05亿元（同比+42.09%）。
盈利能力分析：利润增速远超收入增速主要得益于：1）营业成本同比下降8.59%，综合毛利率提升至78.8%（同比+2.81pct），其中管理咨询业务毛利率从44.24%大幅提升至57.53%；2）管理费用同比下降12.26%，AI赋能及组织优化成效显著。
现金流与分红：经营性现金收款9.43亿（同比增长1.1%），经营性现金流净额4.15亿元（同比+3.75%）。年末合同负债达11.80亿元（同比增长9.3%），预收款模式为未来业绩提供保障。公司实施三次分红，全年累计分红总额2.98亿元（占归母净利润93.05%）。
战略进展：
- “百校计划”稳步推进，2025年完成10家新分校布局（6家完成工商注册，4家筹备中），轻资产运营模式快速切入市场。计划2026年新增15家，至2030年布局全国100家分校，打开成长天花板。
- AI战略加速落地，围绕“AI+营销”“AI+教学”等场景开发“二郎神”“战神”等工具，有望成为新增长引擎并巩固科技领先地位。
估值与投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为3.86亿元、4.42亿元、5.03亿元（同比增速20.54%、14.67%、13.64%），EPS分别为3.23元/股、3.71元/股、4.21元/股，PE分别为18.6X、16.2X、14.3X，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济放缓、线下课程受限、市场竞争加剧等风险。