航空机场2026年3月数据点评：国内航线需求稳健提升，国际航线表现强势

航空机场2026年3月数据点评：国内航线需求稳健提升，国际航线表现强势 2026年4月16日 看好/维持 交通运输行业报告 事件：上市航司发布2026年3月运营数据，国际航线表现强势。 未来3-6个月行业大事： 2026-5-10民航局公布2026年4月民航运行数据2026-5-15起上市公司披露2026年4月运行数据 国内航线：运力投放同比提升较明显 2026年3月上市公司国内航线运力投放同比提升约11.4%，环比2月下降3.3%。同比增长较明显主要系去年同期需求端偏弱，航司压缩了运力投放。今年一方面春节错期导致3月吃到了春运尾部的需求，另一方面，需求端本身的恢复也使得航司在运力投放上不用束手束脚。 资料来源：民航局官网，上市公司公告 客座率方面，3月上市公司整体客座率较25年同期提升约1.5pct，提升较为明显，特别是在运力投放同比两位数增长的情况，客座率依旧提升，说明今年3月的需求端是明显优于去年的。3月客座率环比2月下降约1.8pct，主要系春运结束，行业从旺季向淡季转换。是正常现象。 分航司看，国航、东航与春秋的客座率同比提升较明显，都超过去年同期2pct以上，国航3月客座率同比提升高达3.8pct，与去年同期基数低有关。环比来看，旺季过后大部分航司3月客座率都环比下滑，但东航环比2月基本持平，说明东航在机票销售策略上倾向于维持高客座率。 国际航线：客座率大幅提升，中东局势动荡利好中欧直飞航线 26年3月上市航司国际航线运力投放同比25年提升约9.5%，环比2月则下降约3.1%。客座率方面，3月国际航线客座率非常强势，同比提升高达约9.3pct，其中国航、吉祥客座率同比提升超10pct；环比看，航司整体客座率较2月也提升约5.1pct，提升非常明显。 我们认为3月航司客座率的强势表现与中东局势不稳定导致的航线结构变化有关。今年2月以来中东政局动荡，导致在中东地区中转的航班数量受到抑制。从中国起飞在中东中转后再飞往欧洲的航班数量减少直接利好中国直飞欧洲的航线，供给端收缩导致中欧直飞航线需求旺盛，票价与客座率显著上涨。国航由于国际航线特别是中欧航线占比较高，受益也最为明显。 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050005 燃油附加费大幅上调：我们认为航司目前有较强的成本转嫁能力 中东局势升级导致油价短期快速上涨，4月国内航空煤油出厂价升至9742元/吨，环比3月跳升75%左右。受此影响自2026年4月5日零时起，航司调整国内航线旅客运输燃油附加费。其中，800公里（含）以下航线由10元上调至60元，800公里以上航线由20元上调至120元。从历史上看，油价上涨对航司的影响强弱主要取决于需求端是否景气，若需求端景气，则航司可以将成本增长向乘客转嫁，但若本身需求就较为低迷，则会加重航司间的价格竞争。目前我们观察到行业需求有逐步复苏的趋势，油价上涨导致的负面影响可以一定程度向票价端转嫁，同时也可以通过国际线的高收益来弥补，因此我们认为航司目前的处境并不像市场预期的那么悲观。 投资建议：个股价格已经反映了悲观预期，建议关注大型航司业绩弹性 与供需关系导致的油价上涨不同，本轮油价上涨属于事件驱动上涨，其可持续性目前存在很大的不确定性。我们认为油价导致的负面影响在近期航空公司的股价上反映已经较为充分，后续若油价回落，相关个股有望受益。此外今年行 业需求端表现出较明显的回暖趋势，因此我们建议关注大型航司的业绩弹性。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、国际局势变动等。 1.行业总览：国内航线需求稳健提升，国际航线表现强势 国内航线：2026年3月上市公司国内航线运力投放同比提升约11.4%，环比2月下降3.3%。同比增长较明显主要系去年同期需求端偏弱，航司压缩了运力投放。今年一方面春节错期导致3月吃到了春运尾部的需求，另一方面，需求端本身的恢复也使得航司在运力投放上不用束手束脚。 客座率方面，3月上市公司整体客座率较25年同期提升约1.5pct，提升较为明显，特别是在运力投放同比两位数增长的情况，客座率依旧提升，说明今年3月的需求是明显优于去年的。3月客座率环比2月下降约1.8pct，主要系春运结束，行业从旺季向淡季转换。 分航司看，国航、东航与春秋的客座率同比提升较明显，都超过去年同期2pct以上，国航3月客座率同比提升高达3.8pct，与去年同期基数低有关。环比来看，旺季过后大部分航司3月客座率都环比下滑，但东航环比2月基本持平，说明东航在机票销售策略上倾向于维持高客座率。 国际航线：26年3月上市航司国际航线运力投放同比25年提升约9.5%，环比2月则下降约3.1%。客座率方面，3月国际航线客座率非常强势，同比增长高达约9.3pct，其中国航、吉祥客座率同比提升超10pct；环比看，航司整体客座率较2月也提升约5.1pct，提升非常明显。 我们认为3月航司客座率的强势表现与中东局势不稳定导致的航线结构变化有关。今年2月以来中东政局动荡，导致在中东地区中转的航班数量受到抑制。从中国起飞在中东中转后再飞往欧洲的航班数量减少直接利好中国直飞欧洲的航线，供给端收缩导致中欧直飞航线需求旺盛，票价与客座率显著上涨。国航由于国际航线特别是中欧航线占比较高，受益也最为明显。 燃油附加费上调：中东局势升级导致油价短期快速上涨，4月国内航空煤油出厂价升至9742元/吨，环比3月跳升75%左右。受此影响自2026年4月5日零时起，航司调整国内航线旅客运输燃油附加费。其中，800公里（含）以下航线由10元上调至60元，800公里以上航线由20元上调至120元。从历史上看，油价上涨对航司的影响强弱主要取决于需求端是否景气，若需求端景气，则航司可以将成本增长向乘客转嫁，但若本身需求就较为低迷，则会加重航司间的价格竞争。目前我们观察到行业需求有逐步复苏的趋势，油价上涨导致的负面影响可以一定程度向票价端转嫁，同时也可以通过国际线的高收益来弥补，因此我们认为航司目前的处境并不像市场预期的那么悲观。 2.国内航线运力投放：3月运力投放同比提升较明显 2026年3月上市公司国内航线运力投放同比提升约11.4%，环比2月下降3.3%。同比增长较明显主要系去年同期需求端偏弱，航司压缩了运力投放。今年一方面春节错期导致3月吃到了春运尾部的需求，另一方面，需求端本身的恢复也使得航司在运力投放上不用束手束脚。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 分航司看，3月春秋运力投放同比增速高于均值，海航与吉祥增速略低于均值，三大航运力投放增速则较为一致。 环比看，中型航司的运力投放环比2月变化不大，大航则都有一定的缩减。我们认为3月虽然是国内线淡季，但需求端好于预期，导致中型航司选择维持较高的运力投放水平。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.国内航线客座率：客座率同比提升，淡季需求稳健，明显优于去年同期 2026年3月上市公司整体客座率较25年同期提升约1.5pct，提升较为明显，特别是在运力投放同比两位数增长的情况，客座率依旧提升，说明今年3月的需求是明显优于去年的。3月客座率环比2月下降约1.8pct，主要系春运结束，行业从旺季向淡季转换。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 分航司看，国航、东航与春秋的客座率同比提升较明显，都超过去年同期2pct以上，国航3月客座率同比提升高达3.8pct，与去年同期基数低有关。环比来看，旺季过后大部分航司3月客座率都环比下滑，但东航环比2月基本持平，说明东航在机票销售策略上倾向于维持高客座率。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 综合运力投放与客座率的指标看，今年3月国内航线在运力投放较高增长的同时维持了高客座率，表现出淡季不淡的特征，航空业需求端的恢复较为明显。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 4.国际航线：客座率大幅提升，中东局势动荡利好中欧直飞航线 国际航线方面，26年3月上市航司国际航线运力投放同比25年提升约9.5%，环比2月则下降约3.1%。客座率方面，3月国际航线客座率非常强势，同比增长高达约9.3pct，其中国航、吉祥客座率同比提升超10pct；环比看，航司整体客座率较2月也提升约5.1pct，提升非常明显。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 我们认为3月航司客座率的强势表现与中东局势不稳定导致的航线结构变化有关。今年2月以来中东政局动荡，导致在中东地区中转的航班数量受到抑制。从中国起飞在中东中转后再飞往欧洲的航班数量减少直接利好中国直飞欧洲的航线，供给端收缩导致中欧直飞航线需求旺盛，票价与客座率显著上涨。国航由于国际航线特别是中欧航线占比较高，受益也最为明显。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 整体来说，3月国际航线虽然供给端受到一定限制（飞往中东的中转航班减少），但由此带来的中欧直飞航线票价和客座率的提升使得航司大为受益，即使考虑油价的上涨导致的成本增长，3月航司欧线的收益也会明显高于往年水平。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 5.机场国际吞吐量：首都与白云机场国际旅客吞吐量增速维持高水平 3月上海、首都、白云和深圳机场的国际旅客吞吐量同比增长分别为9.5%、19.4%、24.7%和8.6%。若对比19年，则上海、首都、白云和深圳的国际线旅客吞吐量分别达到19年同期的108%、70%、104%和124%，首都和白云机场增长势头较为明显。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：公司官网，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 6.风险提示 宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、国际局势变动等。 相关报告汇总 分析师简介 曹奕丰 复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，2015-2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会