航空机场行业2月数据点评：国内航线客座率显著提升，短途国际航线恢复超预期

行业研究 航空机场2月数据点评：国内航线客座率东显著提升，短途国际航线恢复超预期兴 证事件：各航司发布2月经营数据。总体来看，2月数据环比继续向好。 券国内方面，各航司运力投放都已经超越19年同期水平，且客座率环比股提升较为明显；国际航线方面，运力投放恢复较快，特别是短途国际航份线的恢复进度超预期。 有国内航线供给投放基本到位，部分航司收缩新航季国内时刻备战国际 限 2023年3月17日 看好/维持 交通运输 行业报告 未来3-6个月行业大事: 2023-4-10民航局公布2023年3月民航运行数据 2023-4-15起上市公司披露2023年3月运行 数据 公线：国内方面，2月运力投放环比1月基本持平。考虑到目前的运力投 行业基本资料 占比% 股票家数 130 2.73% 行业市值(亿元) 32366.14 3.51% 流通市值(亿元) 26574.99 3.74% 行业平均市盈率 22.6 / 行业指数走势图 司放水平已经达到19年同期的110%左右，且还需要预留部分运力为3证月换季后的国际航线放量做准备，各航司都没有太大动力继续增投国内券航线，预计后续运力投放会在现有基础上微调。若航班换季后国际航线研恢复超预期，国内航线运力投放还有可能略微下降。 究根据民航预先飞行计划管理系统发布的夏秋航季排班表，国际航线占比报较高的航司与机场也确实在适当缩减国内时刻数量，为后续国际航线的告复苏做准备，比如可以看到新航季春秋航空国内时刻数同比调减了约 15%，浦东机场将国内时刻数量调减了约16%。 客座率站稳70%，航司现金流压力显著缓解：各航司客座率2月环比继续回升，国东南三大航2月环比1月客座率分别提升3.1%，5.3%和 4.1%，各航司客座率都超过70%，且还有继续提升的势头，说明在没有疫情干扰的情况下，航空需求的恢复较为顺利。由于需求回暖，航司低价销售机票的情况明显减少，行业疫情期间遭受的现金流压力得到显 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 交通运输 沪深300 3/165/167/169/1611/161/16 著缓解。 航班换季在即，短途国际航线恢复超预期：国际航线方面，2月国际航 线运力供给达到了19年同期15%左右的水平，目前则已经提升至20% 左右。相信随着3月末航班换季的到来，还会有更多的航线逐步开通。 相比于长途航线，短途航线的复苏较预期更加迅猛。2月春秋航空国际航线运力投放环比提升超200%，恢复到19年同期30%以上的水平。于此同时，春秋的国际航线客座率并没有因为运力大幅投放而下跌，而是继续提升4.4个百分点至78.7%，足以说明在压抑了3年之后，短途出国旅行的需求目前相当旺盛。 投资建议：行业政策出现确定性的好转，不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519050005 P2 东兴证券行业报告 航空机场2月数据点评：国内航线客座率显著提升，短途国际航线恢复超预期 1.国内航线客座率显著提升，国际航线加速恢复 各航司发布2月经营数据。总体来看，2月数据环比继续向好。国内方面，各航司运力投放都已经超越19年同期水平，且客座率环比提升较为明显；国际航线方面，运力投放恢复较快，特别是短途国际航线的恢复速度超预期。 国内方面，2月运力投放环比1月基本持平。考虑到目前的运力投放水平已经达到19年同期的110%左右，且还需要预留部分运力为3月换季后的国际航线放量做准备，因此各航司都没有明显增投国内航线运力。预计后续运力投放会在现有基础上微调，不会再出现明显提升。若航班换季后国际航线恢复超预期，国内航线运力投放还有可能略微下降。 值得注意的是各航司客座率还在持续回升。国东南三大航2月环比1月客座率分别提升3.1%，5.3%和4.1%，且还有继续提升的势头，说明在没有疫情干扰的情况下，航空需求的恢复较为顺利。但随着基数的提升，后续客座率的增长不会像1-2月这样显著。由于需求回暖，航司低价销售机票的情况明显减少，行业疫情期间遭受的现金流压力得到显著缓解。 图1：2月三大航国内运力投放环比基本持平图2：三大航国内客座率提升至70%以上，环比明显上升 国内客座率：南航 国内客座率：东航 国内客座率：国航 国内ASK：南航国内ASK：国航 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 国内ASK：东航 85 80 75 70 65 60 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 55 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际航线方面，2月国际航线运力供给达到了19年同期15%左右的水平，目前则已经提升至20%左右。相信随着3月航班换季的到来，还会有更多的航线逐步开通。 相比于长途航线，短途航线的恢复较预期更加迅猛。2月春秋航空国际航线运力投放环比提升超200%，恢复到19年同期30%以上的水平。与此同时，春秋的国际航线客座率并没有因为运力大幅投放而下跌，而是继续提升4.4个百分点至78.7%，足以说明在压抑了3年之后，短途出国旅行的需求目前相当旺盛。 P3 东兴证券行业报告 交通运输2月数据点评：国内航线客座率显著提升，短途国际航线恢复超预期 2.国内航线运力投放：国内运力投放基本到位，后续提升空间较小 2月国东南三大航运力投放分别相当于19年同期的111%、107%和108%，供给环比1月基本持平。考虑 到目前的运力投放水平已经达到19年同期的110%左右，且还需要预留部分运力为3月换季后的国际航线放量做准备，因此各航司都没有明显增投国内航线运力。预计后续国内运力投放会在现有基础上微调，不会再出现明显提升。 图3：南航2月国内运力投放相当于19年同期的108%图4：国航2月国内运力投放相当于19年同期的111% 运力投放(2019) 运力投放(2022) 运力投放(2019) 运力投放(2022) 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 运力投放(2023)占19年同期比例(右)109% 108.0% 108% 107% 106% 105% 104% 103% 102% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20,000 15,000 10,000 5,000 0 运力投放(2023)占19年同期比例(右) 110.6% 111% 110% 109% 108% 107% 106% 105% 104% 103% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 根据民航预先飞行计划管理系统发布的夏秋航季排班表，各国际航线占比较高的航司与机场也确实在适当缩减国内时刻数量，为后续国际航线的复苏做准备，比如可以看到新航季春秋航空国内时刻数同比调减了约15%，浦东机场国内时刻数量调减了约16%。 图5：东航2月国内运力投放相当于19年同期的108%图6：2月国内航线运力投放相当于19年同期的111% 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 运力投放(2023)占19年同期比例(右)143.0% 运力投放(2019) 运力投放(2022) 107.1% 108.0% 106.0% 104.0% 102.0% 100.0% 98.0% 96.0% 121.6% 110.6%110.6%108.0%107.1% 2,000 94.0% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 92.0% 春秋吉祥国航合计南航东航 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 航空机场2月数据点评：国内航线客座率显著提升，短途国际航线恢复超预期 图7：春秋2月国内运力投放相当于19年同期的143%图8：吉祥2月国内运力投放相当于19年同期的122% 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 运力投放(2019)运力投放(2022) 运力投放(2023)占19年同期比例(右)150% 4,000 3,000 2,000 1,000 运力投放(2019)运力投放(2022) 运力投放(2023)占19年同期比例(右) 121.6% 125% 120% 115% 110% 105% 100% 143.0% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 120% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 95% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 3.国内航线客座率：客座率环比明显提升，且还有较大提升空间 2月各航司客座率还在持续回升。国东南三大航2月环比1月客座率分别提升3.1%，5.3%和4.1%，且还有继续提升的势头，说明在没有疫情干扰的情况下，航空需求的恢复较为顺利。随着基数的提升，后续客座率的增长不会像1-2月这样显著，预计会在后续半年里逐步恢复到19年水平。 图9：南航国内航线客座率环比提升4.1%图10：国航国内航线客座率环比提升3.1% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 客座率(2019)客座率(2022)客座率(2023) 77.0% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 90% 80% 70% 60% 50% 40% 客座率(2019)客座率(2022)客座率(2023) 73.7% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 图11：东航国内航线客座率环比提升5.3%图12：2月国内航线客座率较19年同期下降约9.9% -3.6% -6.8% -8.6% -9.9% 客座率(2019)客座率(2022)客座率(2023) 73.7% 90% 80% 70% 60% 50% 40% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec -11.8%-12.4% 吉祥春秋南航合计东航国航 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 P5 东兴证券行业报告 交通运输2月数据点评：国内航线客座率显著提升，短途国际航线恢复超预期 由于需求回暖以及客座率的大幅提升，航司低价销售机票的情况明显减少，行业疫情期间遭受的现金流压力得到显著缓解。 图13：春秋国内航线客座率环比提升2.6%图14：吉祥