航空机场9月数据点评：国际航线有序增开航班提振市场信心

行业研究 航空机场9月数据点评：国际航线有序增 东开航班提振市场信心 兴 证事件：航司发布9月经营数据。9月国内航空业景气度受疫情影响环比 券8月有较明显的下滑。但国际航线方面，各航司增开航班的趋势较为明 股显，国际航线管制的放开初现端倪。 份疫情扰动下，供给环比明显下滑：国内航线方面，南航与东航9月运力有投放分别相当于19年同期的57.6%和58.4%（国航未发布，但预计趋限 司 目前来看，由于疫情难以完全压制，我们预计10月情况较9好转有限 股票家数 130 2.73% 证 十一假期受疫情影响，客流量提振效果并不明显。 行业市值(亿元) 30950.38 3.6% 券 客座率维持在70%左右，具备较强韧性：9月各航司客座率较8月基本 流通市值(亿元) 24509.14 3.75% 公势类似），皆呈现出较明显的下降。 2022年10月18日 看好/维持 交通运输 行业报告 未来3-6个月行业大事: 2022-11-10民航局公布2022年10月民航运行数据 2022-11-16起上市公司披露10月运行数据 行业基本资料占比% 持平，三大航客座率以70%为基准小幅波动，优先保障客座率，以缓解 行业平均市盈率 19.0 / 现金流的压力。9月受疫情影响需求明显下滑，客座率能基本持平上月 行业指数走势图 研究报 告我们认为略超预期。 伴随航班换季，多航司宣布增开国际航班：7月-9月，各航司国际航线 运力投放出现了较明显的提升，其中吉祥、南航与东航的9月国际航线ASK相比7月分别提升了60%、30%和24%，东航和南航9月的国际航线运力投放达到近一年以来的最高水平。 10月17日晚，东航官方微博发布消息，计划于10月底恢复多条国际 航线，自2022年10月30日冬春航季正式开启后，东航计划每周客运 国际航线将增至42条108班。其他航司近期也有类似增开航班的表态 我们预计10月开始的冬春航季里，各航司国际航线运力投放有望达到19年同期的10%左右（此前约5-6%）,各航司的国际航线运力投放都会有较明显的提升。虽然目前航班绝对量还比较低，但有序放开的趋势已经较为明显。 投资建议：行业整体恢复盈利必须仰仗国际航线的开放。我们建议继续观察行业政策面的变化，特别是国际航线管制的放松趋势。但从预期角 度，我们认为经过本轮疫情，行业不管是需求端还是政策端都真正见底后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。 风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 30.0% 交通运输 沪深300 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 10/1812/182/184/186/188/18 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519050005 P2 东兴证券行业报告 航空机场9月数据点评：国际航线有序增开航班提振市场信心 1.疫情多发导致国内航线承压，国际航线有明显增班 9月受疫情扰动影响，航司运力投放水平整体偏低，国航截至报告发布日未发布9月经营数据，南航与东航 9月运力投放分别相当于19年同期的57.6%和58.4%。预计10月情况较9好转有限，十一假期受疫情影响，客流量提振效果并不明显。总的来说，国内航线目前经营依旧承压。 对于国内航线，各航司目前的主要目标是保70%左右的客座率，以缓解现金流的损失。在9月需求明显下滑的情况下，行业客座率能基本持平上月，我们认为略超预期。 国际航线方面，随着航班换季的展开，各航司国际航线的运力投放预计还将继续提升。10月17日晚，东航官方微博发布消息，计划于10月底恢复多条国际航线，自2022年10月30日冬春航季正式开启后，东航 计划每周客运国际航线将增至42条108班。其他航司近期也有类似增开航班的表态。 我们认为虽然目前国际航班绝对量还比较低，但有序放开的趋势已经较为明显，行业政策正在往好的方向转变。 图1：9月三大航运力投放环比明显下降图2：三大航客座率维持稳定 90 国内客座率：南航国内客座率：东航 国内客座率：国航 85 80 75 70 65 60 55 国内ASK：南航国内ASK：国航 25,000 20,000 国内ASK：东航 15,000 10,000 5,000 0 资料来源：WIND，东兴证券研究所资料来源：WIND，东兴证券研究所 我们维持原来的观点，即疫情对航空业的压制会逐渐减弱。在国外航空出行基本放开的大背景下，我国的国际航线管制措施也呈现出逐步放松的趋势。我们对行业后续将持续好转的判断并未改变。 2.国内航线运力投放：疫情扰动下，供给环比明显下滑 国内航线方面，国航截至报告发布日未发布9月经营数据，南航与东航9月运力投放分别相当于19年同期的57.6%和58.4%，皆呈现出较明显的下降。受国内疫情多发的影响，9月经营数据并不乐观。同时近期各地人员流动管理较为严格，特别是赴京出行的防疫工作不容有失，因而我们预计国航较东航与南航会受到更大的影响。 P3 东兴证券行业报告 航空机场9月数据点评：国际航线有序增开航班提振市场信心 图3：南航9月国内运力投放相当于19年同期的58%图4：国航暂未发布9月数据（图中为截止9月数据） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 运力投放(2019)运力投放(2021) 运力投放(2022)占19年同期比例(右) 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20,000 16,000 12,000 8,000 4,000 运力投放(2019)运力投放(2021) 运力投放(2022)占19年同期比例(右) 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 57.6% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20.0% 0 77.7% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20.0% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 图5：东航9月国内运力投放相当于19年同期的58%图6：9月国内航线运力投放相当于19年同期的83% 运力投放(2019)运力投放(2021) 20,000 运力投放(2022)占19年同期比例(右) 100.0% 107.5% 15,000 10,000 80.0% 58.4% 69.7% 61.7% 58.4% 57.6% 60.0% 40.0% 5,000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 20.0% 0.0% 春秋吉祥合计东航南航 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 9月下半月，受疫情的扰动，国内多个大城市出行管制趋严，行业运力投放快速下坡，全月运力投放呈前高 后低态势。预计10月情况较9好转有限。十一假期受疫情影响，客流量提振效果并不明显。 运力投放(2019) 运力投放(2021) 图7：春秋9月国内运力投放相当于19年同期的108%图8：吉祥9月国内运力投放相当于19年同期的70% 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 运力投放(2019)运力投放(2021) 107.5% 运力投放(2022)占19年同期比例(右) JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 200.0% 160.0% 120.0% 80.0% 40.0% 0.0% 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 运力投放(2022)占19年同期比例(右) 69.7% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 140.0% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 航空机场9月数据点评：国际航线有序增开航班提振市场信心 3.国内航线客座率：客座率维持在70%左右，具备较强韧性 9月各航司客座率较8月基本持平，三大航客座率以70%为基准小幅波动。但由于8月作为传统旺季，正常 情况下客座率会明显高于9月，同时9月受疫情影响需求明显下滑，客座率能基本持平上月，我们认为略超预期。 图9：南航国内航线客座率环比微降0.6%图10：国航暂未发布9月数据（图中为截止9月数据） 90% 客座率(2019)客座率(2021)客座率(2022) 90% 客座率(2019)客座率(2021)客座率(2022) 80% 70% 80% 68.5% 67.4% 70% 60% 60% 50% 50% 40% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 40% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 图11：东航国内航线客座率环比增长1.5%图12：9月国内航线客座率较19年同期下降约13% 90% 客座率(2019)客座率(2021)客座率(2022) 68.7% 80% 70% 60% 50% -12.7%-13.2%-13.8% -14.6% -16.5% 40% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 东航合计南航春秋吉祥 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 在需求大幅下滑的情况下，航司客座率并受到明显影响，可以看出优先保证70%左右的客座率，缓解现金流的损失，是目前航司经营的核心思路。 图13：春秋国内航线客座率基本持平上月图14：吉祥国内航线客座率环比增长1.3% 100% 客座率(2019)客座率(2021)客座率(2022) 100% 客座率(2019)客座率(2021)客座率(2022) 90% 80% 90% 77.7% 71.6% 80% 70% 70% 60% 50% 60% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 40% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 P5 东兴证券行业报告 航空机场9月数据点评：国际航线有序增开航班提振市场信心 4.国际航线：伴随航班换季，多航司宣布增开国际航班 7月-9月，各航司国际航线运力投放出现了较明显的提升，其中吉祥、南航与东航的9月国际航线ASK相比7月分别提升了60%、30%和24%，东航和南航9月的国际航线运力投放达到近一年以来的最高水平。图15：9月国际航线运力投放仅相当于19年同期的4.8%图16：国际航线客座率较19年同期下降约24% 10.0% 8.5% 6.2% 4.1% 0.7% -1.2% -12.0% -12.9% -13.2% -14.1% 吉祥南航合计东航春秋 吉祥东航合计春秋南航 资料来源：公司公告，东兴证券研究所资料来源：公司公告，东兴证券研究所 随着航班换季的展开，各航司国际航线的运力投放预计还将继续提升。 10月17日晚，东航官方微博发布消息，计划于10月底恢复多条国际航线，自2022年10月30日冬春航 季正式开启后，东航计划每周客运国际航线将增至42条108班。 南航于14日发布消息称，为尽快落实国务院关于有序增加国际客运航班数量等相关要求，10月下旬开始，南航将在多条国际航线上陆续恢复及增班，包括广州至雅加达、马尼拉、金边、迪拜和曼谷