反内卷助力业绩弹性兑现，Q1净利同比实现高增

核心观点

公司发布2025年快报和2026年一季度业绩预告，2025年全年归母净利润同比+31.6%，四季度单季归母净利润同比+58.4%。2026年一季度归母净利润预计同比+61%~+112%。公司业务量增长稳健，单票价格同比提升，单票利润显著改善。行业反内卷监管持续，丹鸟整合稳步推进，业绩弹性有望继续释放。

关键数据

• 2025年全年营业收入555.86亿元，同比+17.8%；归母净利润13.69亿元，同比+31.6%；扣非归母净利润13.97亿元，同比+37.4%。
• 四季度单季营业收入170.16亿元，同比+24.4%；归母净利润6.13亿元，同比+58.4%。
• 2025年全年快递业务量261.4亿件，同比增长15.0%，市占率13.14%，同比增加0.16个百分点。
• 四季度单票快递价格2.31元，同比+13.3%；一季度单票快递价格预计2.33元，同比+14.4%。
• 四季度单票归母净利0.084元，同比+0.026元；一季度单票归母净利预计0.059元~0.078元，同比+0.018元~0.037元。

研究结论

行业反内卷监管持续，产粮区低价托底，非产量区消灭价格洼地，加盟快递达成价格默契，各省区通过涨价传导油价成本压力。2026年公司价格和盈利水平有望维持在高位水平。申通收购丹鸟后，双方协同效应显著，资源整合逐步优化成本费用，丹鸟有望逐步扭亏为盈，进一步提升上市公司整体盈利能力。

投资建议

维持“优于大市”评级。上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为13.7/19.0/22.5亿元，同比增长32%/39%/18%。当前股价对应26-27年EPS的PE估值分别为13X、11X。