Q1表现符合预期，3月以来流水增速亮眼

李宁公司2023Q1经营概览

成人业务

• 流水表现：李宁成人系列的终端流水在2023Q1表现符合市场预期，直营、加盟和电商渠道分别同比增长10%-20%中段、中单位数和下滑10%-20%低段。
• 同店与开店分析：一季度线下同店销售下滑低单位数，但随着消费复苏态势的好转，3月后线下同店销售已实现正增长。电商渠道则显示出20%-30%低段的同比下滑。公司通过增加对新电商平台（如得物、快手）的拓展，预计这些平台的流水增速将超过传统电商平台（如天猫）。
• 净开店情况：截至2023Q1末，成人门店总数为6206家，其中直营店1450家，加盟店4756家，全年净开店趋势明确，新店以优质高效的大店为主，高线城市及购物中心的比重提升。

童装业务

• 增长预期：预计童装业务的流水增速将优于成人业务，同比增长达到双位数。童装门店总数为1253家，全年预计实现净开店。
• 渠道优化：聚焦专业运动童装，加速产品矩阵建立和渠道结构优化。

库存与折扣

• 库存管理：库存质量健康可控，库销比预估为4+，整体处于健康状态。
• 折扣改善：随着消费环境好转，库存去化顺利，预计折扣率逐月环比改善，同比差距逐步收窄。

全年展望

• 营收与业绩：预计全年营收增长16%，业绩增长22%。3月全渠道流水显著提速，4月随着基数降低，流水将进一步增长。
• 盈利预测：基于行业热度、李宁的品牌力和零售策略，预计2023-2025年的净利润分别为49.75亿、59.83亿、71.85亿元，对应23年的市盈率为27倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 盈利能力提升速度低于预期。
• 管理层变动可能影响运营稳定性。

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