周度行情回顾
- 市场逻辑：中东局势恶化导致供应端风险加大，但需求预期下降及有色板块拖累使铝价震荡。清明节期间内外盘休市，中东局势升级，美国多次发出最后通牒，但双方协议难以达成，地面冲突可能加剧，铝供应端风险持续。
- 盘面结构：伦铝强于沪铝，沪铝维持contango结构，铝锭累库，现货贴水持续；伦铝back结构加强，LME0-3溢价创历史新高，海外现货紧张压力升级。
- 铝合金与氧化铝：铝合金单边跟随铝价宽幅震荡；氧化铝因成本估值抬升反弹，但过剩压力下快速回落。
铝产业现货及价差
- 电解铝：国内累库超预期，现货基差维持贴水；海外现货溢价走高，欧洲及日本地区反弹。
- 氧化铝：网价企稳，部分成交价回落，盘面升水回归平水；澳洲FOB回升至320美元/吨。
- 铝合金：废铝供应偏紧，前期精废差走强带动社库去化，基差偏强后回落至平水。
铝土矿
- 国产矿：价格稳定，3月产量520万吨，同比持平。
- 海外：原油上涨带动CIF报价最高反弹至69美元/吨；中东铝厂减产转卖铝土矿存货，几内亚政策酝酿中，要求矿企提供经营数据及开采计划。
氧化铝
- 供应：国内运行产能9375万吨，开工率81.8%，新产能投放加剧过剩压力，二季度近780万吨新产能建成。
- 需求：中东铝厂减产导致需求骤降，累库趋势持续，仓单压力突出。
- 结论：成本提高及几内亚限制政策抬升成本底部预期，但过剩压力持续，预计维持底部偏弱震荡。
电解铝
- 成本利润：氧化铝及动力煤价格反弹，电解铝成本上升，加权平均完全利润为7863元/吨。
- 国内供应：3月底运行产能4510万吨，开工率97.6%，产量383万吨，1-3月产量累计同比+3.15%。
- 进口：1-2月进口75.24万吨，同比增长4%，内外比价回落，预计3-4月进口量回落。
- 海外供应：增减扰动并存，冰岛Grundartangi铝厂重启，印尼先锋铝业冲刺通电；中东地区243万吨产能减停产，包括卡塔尔、巴林、阿联酋铝厂。
- 结论：中东供应风险加剧，对全球平衡影响较大。
需求端
- 国内下游开工率：65.2%（+1.2%），铝型材60.5%（+1.5%），铝线缆67.6%（+1.6%），铝板带73%（+1.6%），铝箔75%（+1.4%），原生铝合金55.9%（+0.9%），再生铝合金59.5%（不变）。
- 出口：1-2月铝材出口同比+12.7%，内外比价走弱利好出口。
库存
- 国内：铝锭累库超预期，上周累库4.2万吨至141.3万吨，拐点未确认；铝棒确认去库，上周去库1.4万吨至32.55万吨。
- 海外：LME仓单库存下降至41.19万吨，注销比例升至34.65%，库存紧张；中东局势导致大量产能停产。
研究结论
- 供需平衡：对供应和需求均下调后，全球电解铝供需缺口在110-115万吨。
- 策略：单边价格随供需预期调整而调整，低吸好于追高；内外正套最具确定性，月差方面国内表需较差及高价压制导致结构较弱，基差持续贴水；海外平衡缺口逐步由国内出口补充，可关注现货反馈参与正套机会。
