原油周度报告：欧佩克重申减产政策，中东局势升级

全球商品研究·原油 周度报告 欧佩克重申减产政策，中东局势升级 兴证期货.研究咨询部林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 内容提要 行情回顾 2024年4月8日星期一 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 上周原油受地缘事件驱动趋势上涨，外盘油价再度刷新年内新高，布伦特突破90美金/桶大关。截至上周五（4月5日），布伦特收于90.86美金/桶，周涨跌幅+4.44%；WTI收于86.73美金/桶，周涨跌幅+4.28%；上海国际能源SC原油期货收于660.9元/桶，周涨跌幅+2.85%。 核心观点 上周油价走强主要受到地缘事件影响。首先，4月1日以色列空袭伊朗驻叙利亚大使馆，造成中东局势进一步升级，原油地缘溢价进一步上升。此外，4月2日乌克兰又对俄罗斯炼油厂发动新一轮袭击，导致一家产能约34万桶/日的炼 厂停运。俄罗斯政府表示，此前遇袭受损的装置将在6月初全部恢复生产。最后，4月3日OPEC+在最新一期集团会议上表态将维持减产协议并督促成员国遵循配额，增强了集团的团结性。 供应端，上周美国产量维持在1310万桶/日环比不变，美国产量先行指标钻机数环比上周增加2台，DUC数环比持平。尽管钻机显示美国主要产地油井单产率有所提升，但按目前的钻机数推算，未来美国产量难有大幅额外增量。当前美国产量实际值符合预期，未来预测美国产量难再创新高。当前全球原油供应变量主要来源于OPEC+。3月3日，OPEC+正式宣布将自愿减产计划延长至2季度。上周三（4月3日）， OPEC+在最新一期会议上表示将维持减产政策并重申集团内部团结性。 需求端，上周美国炼厂开工率环比基本持平，炼厂加工原油需求小幅下滑。美国和中国3月制造业PMI超预期增长，较利好油品需求。 库存方面，上周EIA商品原油库存超预期累库321万桶，同时俄克拉荷马州库欣原油库存去库37.7万桶。上周美国商品原油库存边际利空油价，但在中东及俄乌地缘事件影响下，油价走势仍然偏强。其他地区，上周欧洲及新加坡库存涨跌互现，整体变化不明显。 地缘事件方面，4月1日以色列空袭伊朗驻叙利亚大使馆，造成中东局势进一步升级。但据最新消息，美国开始对以色列方面施压，加沙多方谈判取得重要进展；同时，以色列开始从加沙南部撤军。近两日中东局势有缓和迹象。俄乌冲突方面，4月2日乌克兰又对俄罗斯炼油厂发动新一轮袭击，导致一家34万桶/日炼厂停运。上周俄罗斯政府表示此 前遇袭的炼厂设备预计到6月初全部恢复生产。 综合来看，当前原油市场处于OPEC+主动减产，主观调控中。最新一期的OPEC+会议显示了集团内部的团结性，加强了市场对后续减产落地的信心。预计在今年二季度OPEC+减产调控退出之前，油价将维持偏强状态。但由于此轮油价上涨主要由地缘事件主导，在地缘因素充分交易后，油价上行空间可能有限。如果本周巴以和谈顺利进行，不排除短期油价出现回调、地缘溢价下降的可能。仅供参考。 风险提示 OPEC+减产协议执行力度不及预期；美联储降息议程;中东局势变化。 1、价格回顾 绝对价格：布伦特收于90.86美金/桶，周涨跌幅+4.44%；WTI收于86.73美金/桶，周涨跌幅 +4.28%；上海国际能源SC原油期货收于660.9元/桶，周涨跌幅+2.85%。 月差：布伦特近月1-2月差收于0.48美金/桶；WTI近月1-2月差收于0.75美金/桶。月差跟随绝对价格趋势走强。 汽柴油裂解：美国汽油裂解收于30.49美金/桶，周度环比-0.90美金/桶。美国柴油裂解收于26.74美金/桶，周度环比+2.79美金/桶。新加坡汽油裂解收于11.30美金/桶，周度环比-3.11美金/桶。新加坡柴油裂解收于14.64美金/桶，周度环比-5.47美金/桶。 图表1：期货价格（美元/桶；元/桶）图表2：月差&库存（美元/桶） 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 19/5/2020/5/2021/5/2022/5/2023/5/20 1000 800 600 400 200 0 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 -20 -10 0 10 20 30 40 布伦特近1WTI近1SC近1EIA库存/5年均值OECD原油库存/5年均值Brent1-12 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表3：Brent月差1-2（美元/桶）图表4：WTI月差1-2(美元/桶) 9.00 7.00 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 -5.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 -5.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表5：Brent-WTI（美元/桶）图表6：Brent-SC（美元/桶） 15.00 14 1210.00 105.00 8 60.00 4-5.00 2 -10.00 0 -15.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表7：美国汽油裂解（美元/桶）图表8：美国柴油裂解（美元/桶） 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表9：新加坡汽油裂解（美元/桶）图表10：新加坡柴油裂解（美元/桶） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、基本面数据 2.1库存 美国：上周EIA商品原油库存+321万桶，预期-151.1万桶，前值316.5万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-37.7万桶，前值210.7万桶。上周商品原油库存中性偏空。 欧洲ARA：上周原油库存+250.76万吨。成品油端，汽油库存+0.5万吨；柴油库存+6.0万吨。油品总库存-36.51万吨。 新加坡：上周油品总库存-68.3万桶，其中轻质组分+13.8万桶，中间组分-21.5万桶，渣油组分 -60.6万桶。 其他：上周海上浮仓小幅去库、海上运输原油均小幅累库。从数据端看，“红海事件”并未显著影响到海上浮仓数据。 图表11：美国流通原油库存（千桶）图表12：美国SPR原油库存（千桶） 560000 540000 520000 500000 480000 460000 440000 420000 400000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表13：美国库欣原油库存（千桶）图表14：美国汽油库存（美元/桶） 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 270000 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表15：美国柴油库存（千桶）图表16：美国油品总库存（千桶） 180000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500000 1450000 1400000 1350000 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表17：ARA原油库存（千吨）图表18：ARA汽油库存（千吨） 70000 65000 60000 55000 50000 45000 1600 1400 1200 1000 800 40000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 图表19：ARA柴油库存（千吨）图表20：ARA油品总库存（千吨） 3500 3000 2500 2000 1500 60000 55000 50000 45000 40000 35000 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表21：新加坡轻组分库存（万桶）图表22：新加坡中间组分库存（万桶） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表23：新加坡渣油库存（万桶）图表24：新加坡油品总库存（万桶） 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 1/12/13/14/15/16