CPU+DCU双芯驱动，业绩持续高增

公司2025年年报及2026年一季报显示，业绩持续高增。2025年实现营业收入143.77亿元（同比增长56.92%），归母净利润25.45亿元（同比增长31.79%）；2026年一季度实现营业收入40.34亿元（同比增长68.06%），归母净利润6.87亿元（同比增长35.82%）。

核心数据与经营状况：

• 毛利率：2025年毛利率为57.83%，同比下降5.89pct，主要受原材料涨价、代工厂产能紧张及产品结构变化影响。
• 研发投入：2025年研发投入同比增长32.58%，占营收比重31.78%，保持高强度的研发以提升产品竞争力。
• 经营性现金流：2025年经营性现金流净额达20.97亿元，同比增长114.61%。
• 存货与预付款：截至2026年Q1末，存货达73.33亿元，预付款项达34.40亿元，均处于历史高位，反映下游需求旺盛，公司积极备货。

业务进展与战略：

• CPU业务：面向xPU、IO、OS、OEM等产业全栈，开放CPU互联总线协议（HSL），共建计算生态，释放国产算力潜能。
• DCU业务：发布自研软件栈最新升级并全面开放，支持超节点及分布式训练、推理，已在20多个行业、300+场景落地，服务头部客户。

投资建议与评级：

• 投资逻辑：CPU和DCU双芯协同发展，受益于AIAgent快速渗透背景下的旺盛算力需求。
• 业绩预测：预计2026-2028年营业收入分别为212.56/293.33/390.12亿元，归母净利润分别为42.13/64.93/93.12亿元。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示：技术研发不及预期、市场竞争加剧、产能供给受限。