全年及一季度收入持续高增，“双芯战略”加速落地

核心观点与关键数据

• 业绩表现：海光信息2025年全年实现收入143.77亿元，同比增长56.92%；归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%。2026年一季度实现收入40.34亿元，同比增长68.06%；归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%。
• 毛利率与费用：受上游原材料及代工厂成本上升影响，2025年及2026年一季度毛利率分别下降至57.83%和55.60%。销售费用率上升2.49个百分点，研发费用率下降2.37个百分点，管理费用率下降1.18个百分点。
• 盈利能力：2025年净利率为25.17%，2026年一季度剔除股份支付影响后净利润同比增长74.86%，表明利润承压已阶段性出清。

业务分析

• CPU领域：AIAgent的普及将带来CPU增量需求，信创验收节点临近加速国产CPU采购。海光CPU产品兼容主流x86生态，性能国内领先。
• DCU领域：产品已落地20多个关键行业、300+场景，服务于税务、海关、银行、运营商等头部客户。与中科曙光超节点深度适配，有望带动批量出货。发布海光系统互联总线协议（HSL）1.0，打通CPU与DCU壁垒。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”。
• EPS预测：2026-2028年分别为1.83、2.66、3.67元，对应PE分别为136.1、93.5、67.8。
• 受益逻辑：CPU和AI芯片国产化替代将持续受益。

风险提示

• 客户集中度较高、供应链风险、原材料价格上涨、新产品研发不及预期。