事件:公司发布2024年中报。1)公司2024H1实现营收37.63亿元,同比+44.08%,略高于前期预告指引区间中值(35.8-39.2亿元,中值37.5亿元),归母净利润8.53亿元,同比+25.97%,亦高于前期预告指引区间中值(7.88-8.86亿元,中值8.37亿元),毛利率63.43%,同比+0.56pcts,净利率32.58%,同比-1.56pcts。2)2024Q2实现营收21.71亿元,同比+49.67%/环比+36.35%,归母净利润5.65亿元,同比+28.95%/环比+95.77%,毛利率63.83%,同比+1.66pcts/环比+0.96pcts,净利率38.3%,同比-0.30pcts/环比+13.53pcts。 研发+市场双轮驱动,夯实技术竞争力。海光CPU已经应用至电信、金融、互联网、教育、交通等行业;海光DCU主要面向大数据处理、商业计算等计算密集型应用领域以及大模型训练、人工智能、泛人工智能应用领域展开商用。2024H1公司在CPU和DCU芯片技术领域持续投入,研发投入13.72亿元,同比+11.54%。DCU能支持全精度模型训练,实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用,与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配,达到国内领先水平;同时海光高端处理器产品已经得到国内行业用户的广泛认可,并逐步拓展了浪潮、联想、新华三、同方等国内知名服务器厂商。 智算市场持续向好,DCU业务充分受益于GPU国产替代浪潮。据IDC最新发布Global Data Sphere 2023数据,2023年我国数据量规模预计为30.0ZB,2027年数据量规模将达到76.6ZB,2023-2027年CAGR达26.4%。根据我国印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》,2025年我国算力规模将超过300 EFLOPS,智能算力占比达到35%。在AI的时代浪潮下,智算需求持续抬升,以加速芯片为主导的智能算力将成为数字经济时代下的算力主角。我们认为,随着国产智能算力需求进一步提升,公司DCU业务将充分受益于GPU的国产替代浪潮。 投资建议:考虑到公司x86授权的稀缺性、掌握核心技术并具备自我迭代能力、产品性能卓越具备市场竞争力,且下游市场广泛、空间巨大,业绩表现亮眼。预计公司2024-2026年归母净利分别为17.12/23.64/30.91亿元。维持“买入”评级。 风险提示:核心技术积累不足;无法继续使用授权技术;国产厂商在AIGC技术和产品进展不及预期;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 盈利预测表