CPU+DCU双轮驱动业绩高增，有望受益信创及AI浪潮

公司研究报 告电子半导体 2023-04-27 公司点评报告 买入/维持海光信息(688041) 昨收盘：92.49 CPU+DCU双轮驱动业绩高增，有望受益信创及AI浪潮 走势比较 64% 太44% 平24% 22/4/27 22/6/27 22/8/27 22/10/27 22/12/27 23/2/27 洋3% 证(17%) 券(37%) 股海光信息沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)2,324/212公总市值/流通(百万元)214,978/19,588司12个月最高/最低(元)98.75/37.80证相关研究报告： 券海光信息（688041）《业绩保持高增，研信创浪潮下公司发展前景良好》究--2022/10/27 报海光信息（688041）《国产CPU厂商 告领军者，进入快速增长期》 --2022/10/09 证券分析师：曹佩 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 事件： 公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营业收入 51.25亿元，同比增长121.83%；归母净利润8.04亿元，同比增长145.65%；扣非后的归母净利润7.48亿元，同比增长181.92%。2023Q1实现营业收入11.61亿元，同比增长20.04%；归母净利润2.39亿元，同比增长66.87%；扣非后的归母净利润1.91亿元，同比增长41.95%。 国产服务器需求增加，驱动业绩保持高增态势。公司是国内领先的国产CPU和DCU芯片设计企业，产品广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要领域。2022年，公司营收、利润维持强劲增长，主要由于公司通过技术创新、产品迭代、功能提升不断提升产品竞争优势，叠加国内信息产业发展以及众多行业对国产服务器需求的大幅增加，促进公司营收规模进一步增长。 持续加大研发投入提升产品性能，迭代新品实现商用。公司基于x86指令框架、“类CUDA”计算环境和国际先进处理器设计技术，大力发展满足高端处理器产品，通过持续研发和优化不断提升产品性能，海光CPU和DCU产品性能优异，在国内处于领先地位。公司保持高研发投入，2022年研发投入20.67亿元，同比增长30.42%。2022年公司推出CPU新产品海光三号，已实现小批量销售，下一代CPU产品海光四号、海光五号，DCU产品深算二号、深算三号研发进展顺利。预计随着公司产品性能提升、芯片销量爆发带动收入增长，公司盈利能力将进一步提高。 全面布局国产生态，受益信创浪潮长期发展前景向好。在全球高端处理器市场长期被海外巨头垄断背景下，自主可控紧迫性加强，高端处理器技术的重要性不断攀升。公司积极构建基于海光CPU和海光DCU完善的国产软硬件生态链，在操作系统、数据库、中间件、云计算平台软件、人工智能技术框架和编程环境、核心行业应用等方面进行研发、互相认证和持续优化，CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，软硬件生态丰富，性能优异，已广泛应用于电信、金融、互联网等领域。公司是国内CPU厂商领军者，生态优势及本土化竞争优势显著，有望充分受益于信创浪潮持续发展。 DCU产品软硬件生态丰富，有望受益AI算力需求增加。AIGC持续快速发展大背景下，AI算力需求大幅提升，推动人工智能处理器 CPU+DCU双轮驱动业绩高增，有望受益信创及AI浪潮 2 公司点评报告P 需求快速增长。公司DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境，软硬件生态丰富，能够较好地适配国际主流商业计算软件和人工智能软件。我们预计，随着AIGC行业发展，受益于下游AI算力需求持续增长，公司DCU产品有望迎来更大发展空间。 投资建议：公司是国内领先的高端处理器厂商，持续研发创新以提高产品性能，叠加国产服务器需求增加，驱动公司业绩保持高增态势。公司积极构建海光CPU和DCU国产软硬件生态链，产品生态优势及本土化竞争优势显著，在信创和AI浪潮下发展前景良好。我们 预计公司2023-2025年的EPS分别为0.54元、0.76元和1.00元，维持“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高风险；研发不及预期风险；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)5125.27 7611.02 10655.43 13852.06 （+/-%）121.83% 48.50% 40.00% 30.00% 归母净利(百万元）803.54 1261.77 1768.35 2318.19 （+/-%）145.65% 57.03% 40.15% 31.09% 摊薄每股收益(元)0.35 0.54 0.76 1.00 市盈率(PE)267.54 170.38 121.57 92.74 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 CPU+DCU双轮驱动业绩高增，有望受益信创及AI浪潮 3 公司点评报告P 资产负债表 2022 2023E 2024E2025E 利润表 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 11207.91 13888.42 16321.7219548.58 营业收入 5125.27 7611.02 10655.43 13852.06 应收票据及账款 1243.21 1700.95 2381.333095.72 营业成本 2438.82 3424.96 4741.67 6122.61 预付账款 937.32 1446.75 2025.452633.08 税金及附加 39.07 81.62 114.27 148.55 其他应收款 10.78 16.01 22.4129.14 销售费用 80.75 95.90 134.26 174.54 存货 1095.27 2184.64 3024.523905.36 管理费用 134.81 152.98 234.42 304.75 其他流动资产 454.22 783.00 1096.191425.05 研发费用 1413.59 1902.76 2685.17 3490.72 流动资产总计 14948.71 20019.76 24871.6130636.94 财务费用 -88.59 -17.91 -38.70 -55.60 长期股权投资 0.00 0.00 0.000.00 资产减值损失 -30.62 -56.73 -79.42 -103.25 固定资产 341.95 288.38 234.81181.24 信用减值损失 -9.27 -12.56 -17.58 -22.86 在建工程 0.00 0.00 0.000.00 其他经营损益 -0.00 -0.00 -0.00 -0.00 无形资产 4245.94 3611.57 2962.542298.85 投资收益 -6.64 3.87 3.87 3.87 长期待摊费用 19.63 9.82 0.000.00 公允价值变动损益 7.79 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 2378.02 2290.08 2202.142114.19 资产处置收益 0.00 0.03 0.03 0.03 非流动资产合计 6985.55 6199.84 5399.484594.28 其他收益 67.46 51.66 51.66 51.66 资产总计 21934.25 26219.60 30271.1035231.22 营业利润 1135.52 1956.98 2742.90 3595.95 短期借款 200.00 0.00 0.000.00 营业外收入 1.31 1.27 1.27 1.27 应付票据及账款 342.45 985.90 1364.921762.43 营业外支出 0.32 0.67 0.67 0.67 其他流动负债 827.56 2920.02 4066.835261.24 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1370.01 3905.91 5431.757023.67 利润总额 1136.51 1957.57 2743.50 3596.55 长期借款 526.37 366.90 217.2678.33 所得税 11.77 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 1807.86 1807.86 1807.861807.86 净利润 1124.74 1957.57 2743.50 3596.55 非流动负债合计 2334.23 2174.76 2025.131886.20 少数股东损益 321.20 695.80 975.15 1278.36 负债合计 3704.24 6080.68 7456.888909.86 归属母公司股东净利润 803.54 1261.77 1768.35 2318.19 股本 2324.34 2324.34 2324.342324.34 EBITDA 1727.29 2725.37 3505.15 4346.14 资本公积 13839.23 13839.23 13839.2313839.23 NOPLAT 1028.39 1939.04 2704.17 3540.31 留存收益 889.45 2102.56 3802.716031.49 EPS(元) 0.35 0.54 0.76 1.00 归属母公司权益 17053.02 18266.13 19966.2722195.05 少数股东权益 1176.99 1872.79 2847.944126.30 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 股东权益合计 18230.01 20138.92 22814.2226321.35 成长能力 负债和股东权益合计 21934.25 26219.60 30271.1035231.22 营收增长率 121.83% 48.50% 40.00% 30.00% 营业利润增长率 160.61% 72.34% 40.16% 31.10% 现金流量表 2022 2023E 2024E2025E EBIT增长率 146.66% 85.10% 39.45% 30.91% 税后经营利润 1124.74 1901.46 2687.403540.48 EBITDA增长率 108.79% 57.78% 28.61% 23.99% 折旧与摊销 679.37 785.70 800.36805.20 归母净利润增长率 145.65% 57.03% 40.15% 31.09% 财务费用 -88.59 -17.91 -38.70-55.60 经营现金流增长率 -110.57% 5006.38% -14.94% 30.18% 投资损失 6.64 -3.87 -3.87-3.87 盈利能力 营运资金变动 -2192.56 345.36 -892.71-946.55 毛利率 52.42% 55.00% 55.50% 55.80% 其他经营现金流 407.89 56.13 56.1356.13 净利率 21.95% 25.72% 25.75% 25.96% 经营性现金净流量 -62.51 3066.87 2608.603395.78 营业利润率 22.16% 25.71% 25.74% 25.96% 资本支出 1634.95 0.00 -0.000.00 ROE 4.71% 6.91% 8.86% 10.44% 长期投资 0.00 0.00 0.000.00 ROA 3.66% 4.81% 5.84% 6.58% 其他投资现金流 105.17 3.85 3.843.81 ROIC 20.39% 23.47% 36.65% 45.53% 投资性现金净流量 -1529.77 3.85 3.843.81 估值倍数 短期借款 50.00 -200.00 0.000.00 P/E 267.54 170.38 121.57 92.74 长期借款 -46