财报点评海外拓展加速，AIDC加速贡献

公司发布2025年年报，实现营业收入72.95亿元（同比+5.71%），归母净利润6.60亿元（同比+14.82%）。电气设备为核心盈利支柱，储能业务增速最快，数字化盈利大幅改善。分产品来看，电气设备系列（62.73亿元，+4.68%）、储能系列（6.21亿元，+18.64%）、数字化整体解决方案（1.12亿元，-8.78%）、其他业务（2.26亿元，+10.95%）营收占比分别为86.3%、8.5%、1.5%、3.1%。毛利率分别为28.17%、7.56%、32.01%、11.01%，同比分别+2.02pct、-3.64pct、+16.40pct、-0.31pct。

核心亮点：

1. AIDC业务高增：受益AI算力需求，数据中心产品营收13.37亿元（同比+196.78%），成为业绩强劲引擎。固态变压器（SST）样机完成设计生产，HVDC产品成功应用于自有AI Factory，已服务百度、阿里等约400个数据中心项目。
2. 新能源业务稳健：风电领域收入同比+39.63%，储能业务收入6.21亿元（同比+18.64%），自主研发高压直挂储能系统完成测试。
3. 海外市场加速：外销收入22.98亿元（同比+16.01%），占比31.78%，外销在手订单34.91亿元（占比48.44%）。马来西亚工厂投产，产品覆盖87个国家，新增客户754家。

投资建议： 预计2026-2028年营收分别为85.95/101.54/118.86亿元（同比+17.83%/18.13%/17.05%），归母净利润分别为9.30/11.55/14.40亿元（同比+41.07%/24.14%/24.72%），EPS分别为2.02/2.51/3.13元。2026年4月13日股价对应PE分别为41/33/27倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：订单执行不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、国际贸易局势变化。