财报点评业绩稳健增长，海外贡献增加
业绩稳健增长，海外贡献增加 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2026年04月13日 东方财富证券研究所 证券分析师：周磊证书编号：S1160526020003证券分析师：郭娜证书编号：S1160524070001 【投资要点】 公司发布2025年年报，利润率提升明显。报告期内，实现营业收入24.27亿元，同比+4.50%；实现归母净利润7.10亿元，同比+15.54%；实现扣非后归母净利润6.71亿元，同比+15.27%；全年毛利率为54.49%，相比2024年+5.69pct，净利率为29.65%，相比2024年+2.96pct。 分产品来看：电力设备业务稳健增长，利润率提升，2025年实现营业收入21.02亿元，同比增长16.05%，毛利率59.61%，相较于2024年+1.34pct；数控设备品牌和质量获得国际市场认可，板块实现营业收入2.44亿，同比增长39.86%，其中出口实现营业收入1.12亿，同比增长229.8%；板块毛利率21.40%，相较于2024年显著回升，+7.14pct。 基本数据 全球化布局显现成效，电力设备出口收入高增。公司新加坡区域总部成立、印尼工厂正式投产、土耳其工厂稳定运营等，构建了从生产、销售到服务的立体化海外网络，显著增强市场响应能力和客户信任度，在欧洲、巴西、北美等多个地区实现快速增长，全年电力设备直接、间接出口实现营业收入7.14亿元，同比增长47.37%。 重视股东回报，持续现金分红。本次预计分配股利1.88亿元，每10股派2.1元，同时公司也发布《未来三年（2026年-2028年）股东回报规划》，承诺每年现金分红不低于可分配利润的60%。 相关研究 【投资建议】 考虑到分接开关产品国内外市场需求增长，公司是国内细分市场的领军企业，同时在海外持续拓展，数控设备品牌受到国际市场认可；我们预测，2026-2028年实现营业收入28.87/34.00/40.03亿元，同比+18.95%/+17.80%/+17.71%；对应归母净利润分别为8.57/10.50/12.77亿元，对应EPS分别为0.96/1.17/1.43元，2026年4月10日股价对应PE为29/24/20倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 行业竞争加剧；海外拓展情况不及预期；国际贸易摩擦等。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。