大类资产配置周报：伊朗局势震荡降温，风险偏好继续修复

核心观点

• 全球经济基本面依然具有韧性，通胀有所上行，货币流动性环境边际上转宽松，风险偏好继续修复。
• 大类资产配置推荐顺序为股票>商品>债券>美元。
• 商品方面，有色金属、贵金属有望延续反弹，原油或宽幅震荡。
• 股票方面，A股优于港股，中小盘优于大盘。
• 债券方面，美债利率或见顶，中债利率或继续走平。
• 汇率方面，美元或将走弱。

关键数据

• 花旗经济意外指数：全球67.7%，美国58.6%，中国92.9%。
• 中国经济动能指标：30大中城市商品房成交面积、半钢胎开工率均显示边际放缓。
• 美国经济动能指标：经济活动指数历史百分位82.1%。
• 美国3月CPI数据：同比3.3%，核心CPI同比2.6%；PPI同比0.5%，环比1%。
• 美联储政策利率：3.5%-3.75%。
• 美联储2026年加息概率：1.5%（较前一周的10.9%下降）。
• 美联储资产负债表规模：67451亿美元（较4月1日扩张191亿美元）。
• 美联储隔夜逆回购协议规模：低位运行。
• 美国金融压力指数：历史百分位49.4%。
• VIX指数：19.23（较前一周的23.87回落）。
• 黄金波动率指数：30.46。
• 原油波动率：78.01。
• AAII散户投资人情绪指数：看多占比35.75%，看空占比42.99%。
• 全球地缘政治风险指数：历史百分位98.6%。
• 股债收益率比：3.88%（较前一周的3.95%回落）。
• 恒生AH股溢价指数：118.2。
• 10年期中美利差：-250bp。
• AAA中短期票据信用利差：34.9bp。
• 金银比、金铜比：历史百分位分别为52.6%、99.3%。

研究结论

• 伊朗冲突烈度逐步降级，“滞胀”交易退潮，风险偏好继续修复。
• 全球主要股指普遍上涨，韩国股指领涨。
• 贵金属、有色商品反弹，原油下跌。
• 美元指数走弱，非美货币走强。
• 中国、美国国债收益率小幅下行。
• A股市场整体呈现放量上涨，中小盘指数涨幅较大。
• 中国国债收益率曲线大幅走平。
• 展望后续，伴随着伊朗冲突烈度下降以及市场逐步“脱敏”，风险偏好有望继续回升。

风险提示

• 地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济走弱等。