AI推动营收持续提升，投资收益带动一季度高速增长

目标价：300元
公司概况：金山办公（688111.SH）为计算机产业A股上市公司，市值1083.09亿元，主要股东为金山办公应用软件有限公司（51.47%）。产品组合包括WPS个人业务（65.8%）、WPS软件业务（20.4%）、WPS 365业务（11.6%）及其他业务（2.2%）。

事件：公司预计2026年一季度营收增长2.6-3.6亿元，同比增长20.24%-27.68%；归母净利润同比增长402%-473%，剔除投资收益后同比增长21%-33%。业绩超预期，维持“买进”评级。

核心观点：

1. AI驱动营收提升：Q1业绩高速增长主要受投资收益影响，剔除后营收同比增长20.24%-27.68%，归母净利润同比增长21%-33%。三大业务均受AI影响：WPS个人业务付费用户稳定增长；WPS365企业级业务头部客户订单放量；WPS软件业务受益信创替换和政务AI需求。Q2预计继续高速增长，下半年需关注高基数影响。
2. 长期拥抱AI：WPS AI正式公测，对标Microsoft 365 Copilot，覆盖AIGC、Copilot、Insight三大方向，已接入多款产品线。未来模式或打开新成长空间：用户群体扩充、付费转化率提升、催生新产品（如Business Chat类AI办公助理）。公司将持续加大AI投入，拓展商业化进程。

盈利预期：预计2026-2028年净利润分别为32.85亿/29.16亿/37.18亿元（同比增长78.90%/-11.24%/+27.50%），EPS分别为7.09/6.29/8.02元，对应2026-2028年P/E为33/37/29倍。

风险提示：1. 信创订单不及预期；2. “AI+办公”商用化进展不及预期；3. 付费转化率不及预期。

财务预测：

• 营业收入：2024-2028年预计5121-12055亿元
• 归母净利润：2024-2028年预计1645-3718亿元
• EPS：2024-2028年预计3.56-8.02元
• P/E：2026-2028年预计33/37/29倍