2026Q1集团流水增速超预期，实现高质量增长

2026Q1集团流水增速超预期，实现高质量增长 事件：公司发布2026Q1经营情况公告，公司整体表现超预期。根据公司披露，2026Q1安踏品牌流水同比增长高单位数，Fila品牌流水同比增长低双位数，其他品牌流水同比增长40%~45%，整体表现优异超预期。 买入（维持） 安踏品牌：2026Q1流水稳健增长，库存健康。2026Q1安踏品牌流水同比增长高单位数，细分品牌/渠道来看，我们预计线下安踏大货同比增长中单位数，预计线下安踏儿童增长高单位数，电商或有中双位数增长，期内受益于节庆需求刺激，线上产品结构优化，线下门店效率提升，安踏品牌预计各渠道均有稳健增长表现。从营运层面来看，我们预计截至2026Q1末安踏品牌库销比在5左右的健康水平。展望2026年全年，面对波动的消费态势，我们预计安踏品牌仍将以稳健经营为核心，继续推进线上线下渠道优化，例如线下灯塔店建设，同时完善产品矩阵，以好商品带动品牌增长。 Fila品牌：2026Q1流水增速优异，业务表现亮眼。2026Q1 Fila品牌流 水同比增长低双位数，其中我们预计Fila线下大货/儿童/潮牌分别增长高单位数/低双位数/低双位数，预计Fila电商增长低双位数，增速亮眼，期内Fila积极抓住节庆消费需求，同时利用米兰冬奥会、米兰时装周节点提升品牌声量。从营运层面来看，我们预计截至2026Q1末Fila品牌库销比在5以下，保持在健康合理水平。展望2026年，Fila仍将基于品牌定位强化品牌形象建设以及爆款产品打造，同时推动线下优质形象店落地。 其他品牌：流水快速增长，长期增长动能充足。2026Q1其他品牌流水同比增速为40%~45%，我们预计可隆增速或更快，受益于赛道优质以及安踏集团卓越的多品牌运营能力，目前迪桑特和可隆发展顺利，市场竞争力稳固。 作者 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 展望2026年，剔除Amer股份摊薄带来的一次性利得后，我们预计公司归母净利润140.53亿元左右。安踏体育采用集团化运营模式，增长韧性足，长期增长动能充沛，2026年我们预计安踏/Fila有望保持稳健增长表现，其他细分赛道品牌快速增长，当前我们预计公司2026年收入增长高单位数，归母净利润为156.53亿元（其中包含约16亿元Amer Sports配售权益摊薄产生的一次性利得），剔除一次性利得后归母净利润约140.53亿元，同比增长约3%。 分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com 盈利预测和投资建议：公司作为全球运动鞋服龙头之一，旗下品牌高效运营成果显著，不考虑一次性利得我们预计公司2026年归母净利润为140.53亿元，对应2026年PE为14倍，预计2027/2028年归母净利润为158.13/176.27亿元，维持“买入”评级。 相关研究 1、《安踏体育（02020.HK）：2025年集团份额提升，多品牌运营优势显著》2026-03-262、《安踏体育（02020.HK）：拟收购PUMA，“单聚焦、全球化、多品牌”战略深化》2026-01-273、《安踏体育（02020.HK）：2025年公司经营稳健，关注长期多品牌表现》2026-01-21 风险提示：终端需求下滑；多品牌及海外业务开展不顺；人民币汇率变动带来业绩波动。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com