2025年三季报点评：利润超预期，实现高质量增长

2025-10-28 苏铖,李茵琦东吴证券浮云

事件：公司2025年Q1-3实现营业收入44.27亿元，同比增长14.67%；归母净利润6.05亿元，同比增长22.63%。2025年Q3实现营业收入4.86亿元，同比增长6.05%；归母净利润2.32亿元，同比增长33.55%。
市场表现：收入符合预期，魔芋产品保持翻倍增长。Q3渠道端预计定量流通和量贩渠道增长较快，电商渠道下滑；产品端魔芋保持翻倍增长。
利润率：利润率超预期，Q3毛利率31.6%（同比+1.0pct），毛销差23.3%（同比+4.5pct），销售净利率15.6%（同比+3.1pct，环比+1.8pct），扣非归母净利率14.8%（同比+4.0pct，环比+2.1pct）。盈利优化主要来自渠道、品类结构优化及供应链效率提升。
大单品：魔芋大单品营收同比、环比均保持良好增长，规模效应释放有利于净利率提升，公司进入利润率上行通道。
盈利预测与评级：维持“买入”评级。上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为8.2/10.1/12.2亿元（同比+29%/+22%/+21%），对应PE为23/19/16X。
风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。