2023Q1流水实现高质量增长，其他品牌表现强劲

2023Q1流水实现高质量增长，其他品牌表现强劲，维持“买入”评级 公司发布2023Q1经营表现，2023Q1安踏主品牌流水中单增长、FILA高单增长、其他品牌75-80%增长，各品牌经营指标稳健，为全年业绩增长奠定基础，我们维持2023-2025年盈利预测，预测净利润分别为97.1/119.9/144.8亿元，对应EPS为3.6/4.4/5.3元，当前股价对应PE为27.1/21.9/18.2倍，继续维持“买入”评级。 安踏品牌：流水达成高质量增长，库销比及折扣维持良性 2023Q1高基数下流水中单增长（2022Q1流水接近20%增长）。分品类看，大货和儿童流水中单增长；分渠道看，以线下驱动增长，大货线下高单增长、儿童线下中单增长，电商渠道增速受高基数（预计2022Q1电商40%增长）及库存产品为主影响。2023Q1流水实现高质量增长，库销比：2023Q2新品入库后库销比<5，环比2022Q4的6+有显著改善。折扣：预计为72折，环比同比减少。 FILA：流水符合预期，预计2023Q2低基数下终端流水及利润率有明显改善2023Q1流水接近10%，3月双位数增长，4.1-4.11维持强劲势头。分品类看，FILA core双位数增长，Fusion和Kids单位数增长；分渠道看，产品结构平稳、直播渠道表现亮眼，2023Q1电商渠道接近40%增长（2022Q1电商高单增长）。库销比：2023Q1库销比<5，环比2022Q4在7+显著下降。折扣：FILA综合75正价85，线上线下环比均有显著改善。FILA库销比及折扣良性，预计2023年仍坚定执行顶级产品/顶级渠道/顶级品牌战略，2月在广州正佳广场开设大湾区首家全球全新概念店FILA广州一号，产品上预计继续加大鞋商品占比及专业运动系列占比，随着客流回暖，基数低的背景下预计终端流水及利润率均有明显改善。 其他品牌：流水表现靓丽，录得75-80%增长，其中可隆表现强劲 2023Q1流水增长75-80%，3月三位数增长。分品牌看，迪桑特录得70%+增长，可隆增长超一倍，迪桑特4月高尔夫系列宣新品牌大使姜孝林、推出全新骑行&跑步系列产品——AWAKEN破风者系列并组织五城骑跑赛巩固消费者心智，可隆轻户外生活方式，3月推出包括清凉夹克、露营装备在内的全新Camping系列，并获得天猫TS100年度露营领导力品牌奖，两个品牌库存和折扣回到正常水平。 风险提示：消费者信心恢复不及预期、产品升级和渠道优化不达预期。 财务摘要和估值指标