宏观周报（4月第2周）：美伊停火带动风险偏好回升

核心观点

1. 权益市场：上周市场放量上涨，主要受美伊停火及谈判消息影响，风险偏好回升。3月CPI环比下跌0.7%，核心CPI环比下跌0.7%，同比降至1.1%，主要因食品价格转跌及服务需求下降；PPI环比上涨1%，同比回升至0.5%，受能源输入性影响及中游装备制造业供需改善推动。通胀数据显示PPI中游涨价持续，核心商品价格韧性强，但服务价格弹性待验证，输入型能源价格上行对盈利形成压力。
2. 固收市场：上周债市收益率下行，曲线走平。美伊停火及CPI不及预期缓解通胀担忧，资金宽松带动长端利率修复。利差角度分析，信用利差、税收利差已压低，期限利差受挤压，债市进攻空间收窄。
3. 海外市场：美股上涨，美债利率下行，美元指数下行，人民币升值，黄金上涨，油价下行。美伊冲突临时停火并开启谈判，全球避险情绪消退。美国3月CPI符合预期，核心通胀低于预期，Fed降息时点前移至2027年7月。

关键数据

• 经济预测（一致预期）：GDP（Q3E）5.0%，CPI 1.0%，PPI 0.5%，工业增加值增速5.0%，固定投资增速1.5%，社消增速2.5%，出口增速8.0%，进口增速6.0%，M2增速8.5%，社融增速10.0%。
• 3月通胀数据：CPI环比-0.7%，同比1.0%；核心CPI环比-0.7%，同比1.1%；PPI环比+1.0%，同比+0.5%。
• 海外市场数据：道指涨3.04%，标普500指数涨3.56%，纳指涨4.68%；10年美债收益率下行约1.57bp至4.3269%；美元指数跌约1.49%报98.6997；NYMEX原油跌14.26%，COMEX黄金期货涨1.95%。

研究结论

• 美伊冲突缓和带动全球市场风险偏好回升，但谈判仍存不确定性。
• 3月通胀数据显示PPI持续上涨，核心商品价格韧性强，服务价格弹性待观察，输入型能源价格上行对盈利形成压力。
• 债市进攻空间收窄，短端利率已至低位，利差空间被消耗。
• 美国通胀数据不及预期，Fed降息时点前移，美股及美元指数承压。