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宏观周报（6月第2周）：伊以冲突升级拖累风险偏好

2025-06-16 陈江月世纪证券嗯哼

核心观点
- 权益市场：上周市场放量下跌，主要受中美经贸磋商机制首次会议落地情绪周期见顶、基本面支撑有限（5月通胀数据弱于预期，CPI持平前值，PPI降幅走阔，需求较弱；出口环比弱于季节性，同比低于预期，“抢出口”动能不足；金融数据结构性支撑，信贷需求端未进一步打开）、以色列伊朗地缘冲突升级导致全球风险偏好回落等因素影响。
- 固收市场：债市表现分化，长端震荡上涨（提前计入中美关税磋商结果不会超预期，基本面数据缺乏支撑，资金面宽松支持，央行提前公告买断式逆回购），短端震荡下跌（担忧税期和季末资金价格走高，前期下行当前偏低位，赔率不足）。央行呵护态度支撑债市上涨，利率仍有下行空间。
- 海外市场：美股下跌、美债利率下行、美元指数下行、人民币贬值、黄金上涨。美国5月通胀数据低于预期，叠加非农数据显韧性，滞胀担忧下降，降息预期小幅抬升（预计今年9月起降息两次）。以伊冲突爆发导致全球避险情绪上行，风险资产受冲击。
关键数据
- 通胀数据：CPI同比-0.1%（预期-0.2%），环比-0.2%；PPI同比-3.3%（预期-3.2%），环比-0.4%。
- 出口数据：出口同比4.8%（预期6.2%），环比弱于历史季节性，对美出口同比-34.5%，转口无显著增长。
- 金融数据：社融新增2.3万亿元（预期2.1万亿元），M2同比增长7.9%，M1同比增长2.3%。
研究结论
- 权益市场情绪周期见顶，基本面支撑有限，需关注中美贸易摩擦和地缘政治风险。
- 固收市场长端有支撑，短端仍需关注资金面和基本面压力，利率下行空间存在。
- 海外市场通胀降温，降息预期升温，但地缘冲突加剧全球避险情绪，需警惕风险资产波动。
当周关注
- 中国5月固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值；美国6月美联储利率决议。
风险提示
- 基本面超预期弱化、中美贸易摩擦超预期恶化。