宏观周报（6月第2周）：美伊谈判扰动后趋近于达成协议

一、市场宏观变量回顾 上周市场缩量下跌，主要受美伊谈判扰动和美国非农数据超预期引发的美联储加息预期压制。下半周随着美伊及加息担忧回落，市场情绪有所回升。5月出口同比增长19.4%，增速超预期，AI产业趋势带动出口强劲，亚洲制造性价比凸显，部分消费品出口增速提升，但内需短期偏疲弱，出口高增托底总量需求。5月PPI同比上涨3.9%，超预期创阶段性新高，环比从前值1.7%降至0.5%，环比动能放缓，但计算机通信电子环比持平前值保持涨价动能。5月CPI同比上涨1.2%，环比下降0.1%，略低于预期，核心CPI环比重回负增长，显示内需偏弱下涨价动能有限。5月金融数据新增社融2万亿元，好于市场预期，实体贷款同比降幅收敛，M1同比增长5.5%，边际有积极变化，但企业和居民中长期贷款仍然同比少增，内需动能疲弱下信贷趋势仍待巩固。

二、当周关注 上周债市收益率上行，曲线熊平。央行逆回购虽维持净投放，但大行融出资金价格偏高，资金持续收敛，存单利率上行，叠加理财预防式赎回，全周曲线熊平。短期资金面有所收敛，面临税期季末考验，利率未继续向下打开空间，可能需要向上震荡调整来消化筹码。6月基本面条件缺乏利空，内需方面在高基数与淡季影响下难超预期，美伊局势处于关键博弈期，协议签订有不确定性，债市整体偏中性，短期若发生调整，可考虑择机加仓。

海外方面，上周美伊谈判虽面临扰动，但仍在推进协议签署，风险偏好有所修复。美伊交火局势反复，但美方随后暂停轰炸，并单方宣布达成重大协议，周末双方表态上极度逼近协议签署。美国5月CPI同比升4.2%符合预期，核心环比升0.2%略低于预期，市场降低了对美联储加息的押注，美债利率、美元指数有所回落。

风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵、二季度基本面超预期下行。