红包申万轻工众鑫股份发布26H1业绩预增公告表现符

众鑫股份26H1业绩预增公告分析

核心观点

• 公司26H1业绩符合预期，归母净利润预计1.75-2.2亿元，同比增长50%-89%
• 26Q2业绩高增，归母净利润预计0.81-1.26亿元，同比增长83%-185%
• 泰国基地产能释放是26Q2业绩高增的主要原因

全球化布局与市场份额

• 美国、加拿大双反加速推动供应链全球化
• 众鑫股份领先布局泰国基地，预计2026年东南亚对美供给紧张将享受溢价和更高盈利
• 公司再次前瞻布局美国基地，加深客户绑定
• 双反加速下，众鑫泰国基地供应份额快速提升

生产制造优势

• 公司为细分赛道隐形冠军，高ROE来自高盈利
• 毛利率较可比公司至少领先10pct
• 优势来源：
  • 设备和模具自研自产
  • 区位布局优势
  • 生物质废料发电
  • 持续研发投入设备工艺更新降本
• 成本曲线持续下降，领先行业

业绩展望

• 25Q2-4业绩基数低，受双反影响
• 26Q2客户订单导入，泰国和国内销量预计环比同比均增长
• 泰国稀缺产能仍实现高盈利，国内基地随开工率提升盈利逐步向上
• 26Q3泰国基地新产能进一步释放，预计26Q3-4业绩同比增速将显著提速

研究结论

• 双反加速供应链全球化，众鑫领先泰国基地布局，供应份额快速提升
• 生产制造效率领先，成本曲线持续下降
• 26-27年维持5.3、7.4e，同比96%、39%，对应13、10X，维持买入评级

研究团队

申万宏源轻工：屠亦婷、黄莎、庞盈盈、张海涛、魏雨辰